建筑材料行业策略报告：2024年地产见底可期，龙头估值已充分反映下行预期.docx

证券研究报

证券研究报告

行业研究

-25.1

沪深300

-12.8

行业相对表现

表现1M3M12M

建筑材料(申万)

-8.9

-17.7

-5.7

-10.7

2023年12月24日

2024年地产见底可期，龙头估值已充分反映下行预期

推荐(维持)

市场表现

(%)建筑材料沪深300

20

10

0

-10

-20

-30

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1

1、《建筑材料点评报告：重磅政策稳楼市，地产链夯实底部拐点将

至》2022-11-14

2、《华鑫证券*行业策略报告*消费建材龙头重塑竞争力，经营质量有望进入提升通道黄俊

伟》2022-07-01

—建筑材料行业策略报告

投资要点

▌供需两端政策持续加码，预计进入效果逐渐显现阶段

当下，需求端侧重降低购房成本、降低购房门槛，10月底，中央金融工作会议指出，要“加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产发展新模式”，预计配套措施有望加快落地。12月14日，作为楼市政策的风向标，北京、上海新政切实降低购房门槛、减少购房成本，信号意义明显。供给端支持力度继续加大，有助于缓解房企资金压力。

但今年房地产市场仍处在深度调整中，短期来看，销售端和资金流动性的压力依然严峻，二手房挂牌量持续增长，加剧了去库存的压力，使得“竣工增加、开工减少”的现状尚未显著改变。地产政策效果目前未充分发挥，主因当前国内居民杠杆率已经见顶以及房价预期持续下降。

房地产市场恢复核心仍依赖于购房者预期能否修复，复盘历史周期来看，房贷利率已下降8个季度，筑底时间已较为充裕。预计2024年“三大工程”对稳投资起到重要作用，销售端降幅有望收窄，新开工端2024年上半年下行态势或较难扭转，竣工端受近两年开工端的低迷影响，预计明年降幅较大。

▌下游继续出清，行业龙头不改向上势能

2023年1-11月，拿地金额前三十家企业中央国企拿地金额占比为77%，若取消对地价的上限设定，资金优势将助力央国企如保利、建发等在土地购置方面继续表现出显著的积极性，预计2024年将延续央国企主导的拿地格局。

2023年原材料成本有所降低，但产品价格下调，施压于收入空间。另一方面，细分行业内部均呈分化趋势，供给端出清优化和行业集中度提升将突显龙头企业的竞争优势，有望在原材料成本保持低水平的情况下，支撑龙头公司盈利能力的弹性复苏。

市场表现上，受行业景气度下行影响，多个子板块录得负超额收益。但对比各细分板块龙头2023年wind净利润一致预期从年初以来的变化，估值下滑幅度大于利润预期下修幅度，随着政策端空间进一步打开、销售面积等高频数据的企稳，有望迎来估值的率先修复。

证券研究报告

诚信、专业、稳健、高效

▌核心看好具有Alpha的建筑建材龙头

当下房地产增量市场已进入平台期，存量市场稳步推进，在一揽子供需政策的持续推动下，预计市场将在销售企稳过程中迎来结构性机会，因此我们维持建筑材料行业“推荐”评级。具体来看，我们看好由自身的强经营能力或渠道变革所造就的公司Alpha，如东方雨虹、三棵树、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎等消费建材细分行业龙头公司。

▌风险提示

1）经济复苏不及预期；2）下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险；3）原材料价格波动风险。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2023-12-24股价

EPS

PE

投资评级

2022

2023E

2024E

2022

2023E

2024E

002271.SZ

东方雨虹

19.36

0.84

1.29

1.86

23.05

15.01

10.41

买入

002372.SZ

伟星新材

14.26

0.81

0.86

0.99

17.50

16.66

14.43

买入

002918.SZ

蒙娜丽莎

13.31

-0.92

1.37

1.61

-14.47

9.72

8.27

买入

003012.SZ

东鹏控股

8.15

0.17

0.68

0.82

47.32

11.97

9.99

买入

300737.SZ

科顺股份*

6.02

0.15

0.21

0.44

39.89

28.60

13.60

买入

603737.SH

三棵树

46.54

0.88

1.65

2.52

52.89

28.21

18.47

买入

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：标*公司盈利预测取自万得一致预期）

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正文目录

1、供需两端政策持续加码，预计进入效果逐渐