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;;;;;;;例:ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率33%。这笔借款的资本本成本率测算如下:;;;例:ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张,每年结息一次。发行费用为发行价格的5%,公司所得税率33%。该批债券的资本成本率测算为:
Kb=1000×8%×(1-33% )=5.64%
1000 ×(1-5%)
如按溢价100元发行,则其资本成本率为:Kb=1000×8%×(1-33% )=5.13%
1100 ×(1-5%)
如按折价50元发行,则其资本成本率为:Kb=1000×8%×(1-33% )=6.04%
950 ×(1-5%);某公司按面值发行5年期,年利率为12%的债券2500万元,发行费率为3.25%,所得税率为33%,则该债券的资本成本为()。
A.8.31%B. 7.23% C. 6.54%D.4.78%
某公司发行总面额为500万元的10年期债券,票面利率为12%,发行费用率为5%,公司所得税率为33%,该债券采用溢价发行,发行价格为600万元,该债券的资本成本为()。
A. 8.46% B.7.05%C. 10.24% D. 9.38%;;;;;;;;;三、综合资本成本;;;;;;;;;;;;;资本种类;第四步,测算边际成本率。
据上步测算出的筹资分界点,可以得出下列五个新的筹资总额范围:
0—30000,30000-50000,50000-100000,100000-
-200000,200000以上。
对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本本率,即可得到各种筹资总额范围的总边际资本成本本率。;长期债务;;;;投资项目;;;;;;例:ABC公司的产品销量40,000件。单位产品售价1000元
元,销售总额4,000万元,固定成本总额为800万元,单位产产品变动成本为600元,变动成本率为60%,变动成本总额额为2400万元。其营业杠杆系数测算如下:
DOL=40000×(1000-600)=240000×(1000-600)-8000000
当企业销售增长1倍时,息税前利润将增长2倍;反之,当企业销销售下降1倍时,息税前利润将下降2倍。
前一种情形表现为营业杠杆利益,后一种情形则表现为营业风险险。一般而言,企业的营业杠杆系数越大,营业利益和营业风险就越高,反之,就越低。;;;;;;;;;小结:;;;;;;;;;(1)追加筹资方案的边际资本成本率比较法。
追加筹资方案Ⅰ的边际资本成本率为: 7%×(500÷1000)+13%×(200÷1000)+16%×(300÷1000)
=10.9%
追加筹资??案Ⅱ的边际资本成本率为:7.5%×(600÷1000)+13%×(200÷1000)+16%×(200÷1000)
=10.3%
因此,在适度财务风险的情况下,方案Ⅱ优于方案Ⅰ,应选追追加筹资方案Ⅱ。
由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构。;;方案Ⅱ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为11.76%,低于方案Ⅰ与原资本结构汇总后的综合资本成本率。因此,在适度财务风险的前提下,追加筹资方案Ⅱ优于方案Ⅰ,由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构。
资本成本比较法的优缺点
优点:容易理解,测算过程简单。
缺点:但该法仅以资本成本率最低为决策标准,没有具体测算财务风险因素,其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。
资本成本比较法一般适用于资本规模较小,资本结构较为简单的非股份制企业。;;;;;;;EBIT-EPS分析法的局限在于,这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响,并假定每股收益最大,股票价格也就最高。但把资本结构对风险的
影响置于视野之外,是不全面的。因为随着负债的增增加,投资者的风险加大,股票价格和企业价值也会有下降的趋势,所以,单纯地用EBIT-EPS分析法有时会做出错误的决策。而且只适合做方案选优,无法直接求出最佳资本结构,;3、公司价值比较法;;;;第三节资本结构理论早期资本结构理论;;;练习题2;练习题3;练习题4;;;;;
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