财务管理 第六章 资本结构决策.pptxVIP

;;;;;;;例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33％。这笔借款的资本本成本率测算如下：;;;例：ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司所得税率33％。该批债券的资本成本率测算为：

Kb=1000×8%×(1-33% )=5.64%

1000 ×(1-5%)

如按溢价100元发行，则其资本成本率为：Kb=1000×8%×(1-33% )=5.13%

1100 ×(1-5%)

如按折价50元发行，则其资本成本率为：Kb=1000×8%×(1-33% )=6.04%

950 ×(1-5%);某公司按面值发行5年期，年利率为12%的债券2500万元，发行费率为3.25%，所得税率为33%，则该债券的资本成本为（）。

A.8.31%B. 7.23% C. 6.54%D.4.78%

某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资本成本为（）。

A. 8.46% B.7.05%C. 10.24% D. 9.38%;;;;;;;;;三、综合资本成本;;;;;;;;;;;;;资本种类;第四步,测算边际成本率。

据上步测算出的筹资分界点，可以得出下列五个新的筹资总额范围：

0—30000，30000－50000，50000－100000，100000－

－200000，200000以上。

对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本本率，即可得到各种筹资总额范围的总边际资本成本本率。;长期债务;;;;投资项目;;;;;;例：ABC公司的产品销量40,000件。单位产品售价1000元

元，销售总额4,000万元，固定成本总额为800万元，单位产产品变动成本为600元，变动成本率为60％，变动成本总额额为2400万元。其营业杠杆系数测算如下：

DOL＝40000×（1000－600）＝240000×（1000－600）－8000000

当企业销售增长1倍时，息税前利润将增长2倍；反之，当企业销销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍。

前一种情形表现为营业杠杆利益，后一种情形则表现为营业风险险。一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业利益和营业风险就越高，反之，就越低。;;;;;;;;;小结：;;;;;;;;;（1）追加筹资方案的边际资本成本率比较法。

追加筹资方案Ⅰ的边际资本成本率为： 7%×(500÷1000)+13%×(200÷1000)+16%×(300÷1000)

=10.9%

追加筹资??案Ⅱ的边际资本成本率为：7.5%×(600÷1000)+13%×(200÷1000)+16%×(200÷1000)

=10.3%

因此，在适度财务风险的情况下，方案Ⅱ优于方案Ⅰ，应选追追加筹资方案Ⅱ。

由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构。;;方案Ⅱ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为11.76%，低于方案Ⅰ与原资本结构汇总后的综合资本成本率。因此，在适度财务风险的前提下，追加筹资方案Ⅱ优于方案Ⅰ，由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构。

资本成本比较法的优缺点

优点：容易理解，测算过程简单。

缺点：但该法仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。

资本成本比较法一般适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制企业。;;;;;;;EBIT－EPS分析法的局限在于，这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但把资本结构对风险的

影响置于视野之外，是不全面的。因为随着负债的增增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地用EBIT－EPS分析法有时会做出错误的决策。而且只适合做方案选优，无法直接求出最佳资本结构，;3、公司价值比较法;;;;第三节资本结构理论早期资本结构理论;;;练习题2;练习题3;练习题4;;;;;