国际经济学课件.ppt

15.2.3匯率超調的圖示說明t0M1M0t0t10P1P0t0（a）（b）0i0i1t0（c）t1P0SS0P0（d）S1t0SS0t0（e）S1P1m1D1t1Dm0E0E115.2粘性價格貨幣模型15.2.4對粘性價格貨幣模型的評價超調模型的主要貢獻在於合理地解釋了現實世界中廣泛存在的匯率超調現象，而且該模型是對貨幣主義和凱恩斯主義的一種綜合，為研究開放經濟下的匯率問題提供了一種新的分析方法。其次，超調模型首次涉及了匯率的動態調整問題，並由此創立了匯率動態學。此外，該模型具有鮮明的政策意義。既然匯率可能發生超調，那麼政府對資金流動、匯率進行監管，降低匯率劇烈波動帶來的衝擊，就顯得很有必要了。對超調模型的批評主要是除了具有與彈性價格模型類似的缺陷外，還將匯率變動完全歸因於貨幣市場，而忽略了商品市場對匯率的衝擊。15.3資產組合平衡模型15.3.1資產組合平衡模型的基本思想在國內外非貨幣資產是不完全可替代的情況下，投資者根據不同風險資產的收益率和風險性，將財富分配於各種可供選擇的資產，建立自己的資產組合。資產組合達到了穩定狀態，國內外資產市場供求也達到了均衡，匯率也相應地被決定。當財富總量（資產供給）發生變化時，通過匯率和利率的共同調節，資產組合達到新的平衡。15.3.2資產組合平衡模型的動態調整過程利率匯率M0B0F0?i0S00E015.3資產組合平衡模型15.3.3資產供給變化與均衡匯率的決定當資產供給變動時，通過資產市場和資產組合的重新調整，匯率也隨之發生變化。資產供給的變化有兩種情況：一是資產供給總量的變化，二是資產存量結構上的變化。前者對匯率產生的影響稱為財富效應，後者的影響則稱為替代效應。15.3.3資產供給變化與均衡匯率的決定（一）資產供給總量的變化1．貨幣供應量增加與資產組合平衡利率匯率M0B0F0?i0S00E0S1?i1M1F1E1B115.3.3資產供給變化與均衡匯率的決定（一）資產供給總量的變化2．本幣債券供應量增加。當政府為彌補財政赤字增發債券而導致本幣債券供應量增加時，一方面會增加對外幣債券的需求，其結果是匯率上升（財富效應）；另一方面，本幣債券供應量增加使本幣債券價格下降，國內利率上升，國內收益率的上升會相對削弱對外幣債券的需求，導致匯率下降（替代效應）。替代效應的大小與本外幣債券之間的替代程度有密切的正相關關係。當本外幣債券的替代程度較低時，財富效應會超過替代效應，此時本幣債券供應增加的結果是匯率上升；反之，當替代程度較高時，結果是匯率下降。15.3.3資產供給變化與均衡匯率的決定（一）資產供給總量的變化3．外幣債券供應增加利率匯率M0B0F0?i0S00E0S1M1F1B1E1B115.3.3資產供給變化與均衡匯率的決定（二）資產存量結構的變化1．本幣債券與本國貨幣互換匯率利率M0B0F0?i0S00E0S1M1B1E1B1?i115.3.3資產供給變化與均衡匯率的決定（二）資產存量結構的變化2．外幣債券與本國貨幣互換匯率利率M0B0F0?i0S00E0S1M1B1E1B1?i1F115.3資產組合平衡模型15.3.4資產市場長期均衡及其調整機制當經濟位於短期平衡位置，但存在經常帳戶赤字或盈餘時，由短期平衡向長期平衡的調整機制就體現為經常帳戶差額與匯率互相作用的動態回饋機制。例如，經常帳戶逆差會造成本幣匯率的貶值，而本幣匯率的貶值又會影響到經常帳戶變動，這種回饋過程將會持續進行。長期平衡能否達到，關鍵在於本幣匯率貶值能否增加經常帳戶盈餘，即是否符合馬歇爾一勒納條件。當這一條件滿足時，經濟的動態調整必然會實現經常帳戶平衡，此時經濟處於長期均衡狀態，調整結束。15.3資產組合平衡模型15.3.4對資產組合平衡模型的評價資產組合分析法使原有的各種理論都能較好地融入這一模型中；將存量分析引入到匯率決定理論中，同時結合流量方法加以分析，這一分析方法被廣泛運用於貨幣政策分析中；較好地符合了現實中本國資產與外國資產的不完全替代性，對政策效應的研究更為細緻，為許多國家的政府決策提供了重要依據。然