《财务管理》（第二版）课件 第9章 资本成本与资本结构.pptVIP

目录学习目标9.1资本成本及其估算9.2杠杆原理9.3资本结构理论9.4目标资本结构本章小结关键概念学习目标通过本章学习，认识资本成本的意义，熟悉资本成本估算的基本方法，理解经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的含义及度量，掌握资本结构理论的基本框架，以及企业目标资本结构确定的基本思路、方法及考虑因素。9.1资本成本及其估算9.1.1单项资本成本的估算1.债券资本成本2.优先股资本成本3.普通股资本成本：股利折现模型法4.普通股资本成本：CAPM法5.普通股资本成本：风险溢价法9.1资本成本及其估算9.1.2加权平均资本成本的估算1.资本结构权重的选择2.融资规模对资本加权成本的影响9.2杠杆原理9.2.1营业杠杆9.2.2财务杠杆9.2.3联合杠杆9.3资本结构理论9.3.1早期资本结构理论1.净利理论2.营业净利理论3.传统折中理论9.3资本结构理论9.3.2MM理论1.基本估价模型2.理论假设3.无公司税时的MM模型4.有公司税时的MM模型5.米勒模型6.对MM理论及米勒模型的评价9.3资本结构理论9.3.3权衡理论1.财务拮据成本2.代理成本3.权衡模型9.3资本结构理论9.3.4影响资本结构的具体因素1.国别因素2.行业因素3.其他因素（1）股东和经理的态度（2）债权人的态度（3）企业成长性（4）综合财务状况（5）企业资产担保价值（6）税率和利率9.4目标资本结构本章小结资本成本包括对资金时间价值和对风险的考虑。从融资角度看，资本成本是指企业筹措资金所须支付的代价；从投资角度看，资本成本是指企业投资所要求的最低可接受报酬率。在长期投资决策和资本结构决策中，资本成本是各单项资本成本的加权平均值。营业杠杆或经营杠杆是指由于存在固定成本而造成的营业利润变动率大于产销量变动率的现象；财务杠杆是指由于存在固定财务费用而造成普通股每股收益变动率大于营业利润变动率的现象；而联合杠杆效应就是指经营杠杆和财务杠杆共同发挥作用。本章小结MM理论认为，在不考虑公司所得税的情况下，企业的价值独立于资本结构，在有公司所得税的情况下，负债会因利息的减税作用而增加企业价值，但如果同时考虑公司所得税和个人所得税，企业的价值仍然与资本结构无关。权衡理论认为，资本结构的确定应综合权衡负债的减税效应、财务拮据成本以及代理成本等因素的影响。资本结构优化的目标是股东财富最大化。本章介绍了确定最优资本结构的一种定量分析方法：EBIT—EPS分析法，这种方法通过计算无差异点的EBIT，即能使负债融资与股票融资产生同样大小的EBIT，以此来选择能产生更高EPS的融资方式。关键概念加权平均资本成本（p.168）营业杠杆（p.170）财务杠杆（p.171）MM理论（p.175）权衡理论（p.180）财务拮据成本（p.180）代理成本（p.180）EBIT—EPS分析法（p.185）**************目录**************