上市公司股份回购效应研究--以格力电器为例.pdfVIP

硕士研究生学位论文

二○二三年六月

摘要

股份回购是上市公司在市场上经常运用的一种资本运作手段，它最初在20

世纪五十年代的美国被提出，并在随后的时间里不断蓬勃发展。政府也制定了大

量相关政策来支持股份回购。目前，股份回购在欧美市场早已从萌芽期快速发展

到成熟阶段，但在中国仍属于起步阶段。我国关于股份回购的法律意见在1992

年出台，2005年国家出台了股份回购改革的指导意见，消除了流通股与非流通

股的差异，自此回购的股份也不再仅仅是国有股。伴随着股份回购的条件逐渐放

宽，于是越来越多的公司选择股份回购来达到自身的目的。但是不同的企业由于

公司的财务状况，发展前景、管理者诚信度不一样，股份回购效应也有很大的差

异，因此对已经完成回购的公司进行分析得出具体回购效应，发现其中存在的问

题，有利于上市公司制定更合理的回购方案，完善我国股份回购的制度，给投资

者更多关于回购的建议。

20204

格力电器在遭受疫情影响，股价持续下跌的情况下，于年月开始了

公司上市以来的第一次股份回购。格力此次回购在一年半的时间里回购了公司总

股本的8.73%，回购金额总计约270亿元，成为A股股份回购历史之最。因此本

文以格力电器为研究对象，采用案例研究法对其股份回购的动因及实施效果进行

了深入分析。

本文案例分析部分先是对格力电器的回购进程进行了简要回顾。然后基于信

号传递理论与委托代理理论，深入分析了其实施股份回购的动因，发现其最主要

的动机是未来提升公司股价而非公告上公布的回购股份以实施股权激励，除这两

种动因之外还有优化资本结构和降低代理成本的动因。随后通过财务指标分析法

以及EVA评价法对回购后的财务效应进行了详细分析，发现股份回购对于格力

电器的财务业绩具有一定的正向作用，具体表现为可以提高企业的盈利能力，此

外在降低企业代理成本、优化资本结构上也有一定的积极效果。在市场效应方面，

本文采用事件研究法展开深入分析，发现在回购公告发布的短期内，公司股价有

所上升，但随着回购次数的增多，市场反应逐渐降低。最后根据分析结论，提出

了上市公司要正确对待回购，监管机构要加强监管以及投资者要谨慎投资三个建

议。希望本文的研究成果能为未来试图进行股份回购的其他企业提供一定的参考

价值。

股份回购；财务效应；市场效应

I

Abstract

Sharerepurchaseisafrequentlyoccurringcapitaloperationtoolusedbylisted

companiesinthemarket.ItwasfirstproposedintheUnitedStatesinthe1950sand

hasbeendevelopedinthecapitalmarketsincethen,andthegovernmenthasalso

formulatedalargenumberofpolicies.Chinaslegalopiniononsharerepurchaseswas

introducedin1992,andin2005thestateissuedguidanceonsharerepurchasereform,

eliminatingthedifferencebetweenoutstandingandnon-issuableshares,andsince

thenthesharesrepurchasedarenolongerjuststate-ownedshares.Withthegradual

relaxationoftheconditionsforsharerepurchases,moreandmorecompaniesare

choosingsharerepurchasestoachievetheirownpurposes.How