民营企业债券违约成因及防范研究--以DX公司为例.pdf

摘要

2014年以来，在宏观经济增速从高速转为中高速的经济背景下，我国的债券

11

市场却以“超日债”违约事件的发生，结束了刚性兑付的历史，随着去杠杆、

严监管的政策环境，民营企业成为债券违约的重灾区，随之迎来了民营企业债券

“违约潮”。本文通过文献研究、案例分析相结合的方式，对文献中所探讨的债

DX

券违约成因及防范对策进行了梳理。再基于公司债券违约案例，从宏观、中观、

微观三个角度分析其发生债券违约的成因，并提出针对性的防范对策。

本文通过对DX公司债券违约案例进行分析发现：在宏观方面，当前我国经济

的下行压力持续加大，“去杠杆”政策使得整体融资环境进一步趋紧，民营企业

融资成本增加，融资渠道变窄，融资更加不易，而外部融资环境的紧缩，则是进

一步加重了企业的现金流压力。中观层面，当前我国产业升级带来了部分领域的

结构性调整以及新兴行业的政策变化，出现了市场需求下降、利润率降低等情况，

导致盈利面临困难。微观层面，民营企业自身因战略发展、资金管理、债务结构、

公司治理等方面存在一定问题，使得企业现金流进一步受到影响，导致企业债券

违约风险进一步加剧。

本文在分析民营企业债券违约原因的基础上，从宏观、中观、微观各层面对

应提出了一些防范建议：宏观角度而言，应增强对宏观经济环境的敏感度、有效

应对“去杠杆”的融资环境。中观角度而言，应关注传统行业的发展风险、同时

关注目标行业的环境并谨慎开展新业务。微观角度而言，应转变战略规划，避免

盲目扩张；完善公司治理水平，改进内部管理环境；优化债务结构，拓宽融资渠

道；优化资金管理水平，防范债券违约的发生。

关键词：民营企业，债券违约，成因，防范

ABSTRACT

Since2014,undertheeconomicbackgroundofmacroeconomic

growthfromhighspeedtomediumhighspeed,thebondmarketinour

countrywiththeoccurrenceof11superJapanesebonddefaultevent,

endingthehistoryofrigidpayment,withthepolicyenvironmentof

deleveragingandstrictsupervision,theprivateenterprisesbecamethe

worstdisasterareaofbonddefault,andthenusheredintheprivate

enterprisebonddefaulttide.Throughliteratureresearchandcaseanalysis,

thispapercollectsseveraldomesticandforeignliteraturesrelatedtobond

defaultofprivateenterprises,andsortsoutthecausesofbonddefaultand

countermeasuresdiscussedintheliteratures.Then,basedonthecaseofDX

corporatebonddefault,thecausesofbonddefaultareanalyzedfrommacro,

mesoandmicroperspectives,andcorrespondingcountermeasuresare

proposed.

BasedontheanalysisofDXcorporatebonddefaultcases,thispaper

findsthat:inthemacroaspect,thecurrentdownwardpressureofthe

Chineseeconomycontinuestoincrease,thedeleveragingpolicymakes

theoverallfinancingenvironmentfurtherti