途虎_W-市场前景及投资研究报告-汽车后市场大有可为，IAM渠道龙头.pdf

海

外

研证券研究报告

究

汽车

＃investSuggestion＃＃＃＃dyCompany＃

09690.HK途虎-W港股通（沪/深）

investSugdyStockco

de＃＃title＃

gestionCh

增持（首次）汽车后市场大有可为，IAM渠道龙头空间广阔

ange＃

＃createTime1＃

2024年1月8日

公投资要点

＃marketData＃

司市场数据＃summary＃

日期2024-1-5我们的观点：首次覆盖途虎-W，给予“增持”评级，目标价32.00港元。途虎养车是中国

深最大的线上线下一体化汽车服务供应商，在门店网络与用户数量上较同行有领先地位。公

收盘价（港元）25.00

度司门店网络易于复制快速扩张，持续拓展新业务新品类，规模效应显著。此外，伴随汽车

总股本（百万股）819

研流通股本（百万股）750保有量增长、乘用车车龄增加、IAM市占率提升推动IAM汽车服务赛道规模持续增长。汽

究净资产（百万元）-19,451车服务赛道具有广阔发展空间。公司作为IAM汽车服务行业龙头公司，有望享受市场规模

与份额提升的双重红利。我们首次覆盖给予公司“增持”评级，目标价32.00港元，对应

报总资产（百万元）9,5792024年1.5倍PS。

告每股净资产（元）-23.8

汽车服务市场空间广阔，潜力巨大：汽车市场保有量、行驶里程数与平均车龄持续增长将

带动下游汽车服务行业需求增长，根据灼识咨询预测，行业规模将由2022年1.2万亿元增

：WIND，兴业证券经济与金融研究院

整理长至2027年1.9万亿元，CAGR约9.0%。中国汽车服务市场目前以授权经销商渠道为主，

行驶里程及车龄日渐增长将导致更频繁的保养和维修需求，且车主更加倾向于高性价比、

＃relatedReport＃更加多元化的产品和服务，IAM市场市场份额占比有望提升。但IAM汽车服务市场目前高

相关报告

度分散，长期面临客户体验差、供应链复杂、履约流程低效等痛点，行业整合空间巨大。

此外，新能源车虽然保养项目减少，但保有量渗透率提升仍然缓慢。全生命周期来看纯电

车及插混车维修保养总开支并不低于燃油车，且售前售后分离模式也将促进第三方体系发

展。

线上线下一体化的途虎模式，以用户需求为中心，解决供应链痛点，飞轮效应可期。途虎

＃emailAuthor＃养车将零散的汽车服务需