20240109-国联证券-美团_W-3690.HK-核心本地商业稳固，万物到家开启新增长.pdf

证券研究报告

公2024年01月09日

司

报

告

│美团-W(03690)行业：社会服务/本地生活服务

Ⅱ

港

股投资评级：增持（首次）

-核心本地商业稳固，万物到家开启新增长当前价格：73.95港元

公

司目标价格：92.85港元

深投资要点：

度基本数据

研美团核心本地商业业务在疫情期间表现出较强的增长韧性，但同时美团也

总股本/流通股本(百万股)6,244.38/6,244.38

究面临着来自抖音对其到店酒旅业务的竞争冲击，以及对其餐饮外卖业务的

潜在威胁。美团餐饮外卖壁垒深厚，到店酒旅业务长期价值显著。流通市值(百万港元)461,771.59

每股净资产(元)23.68

美团是中国领先的本地生活服务商。美团已成为餐饮外卖行业领导

资产负债率(%)48.23

者，占据约70%的市场份额，目前已形成以到店酒旅、餐饮外卖、闪

购为主的核心本地商业，及以美团优选、美团买菜为主的新业务，覆一年内最高/最低(港元)186.50/73.55

盖本地生活业务下的到店、到家全场景。

股价相对走势

美团餐饮外卖壁垒深厚，到店酒旅长期价值显著。餐饮外卖与到店美团-W恒生指数

酒旅业务是美团营收创利的主要来源：餐饮外卖业务已形成不可替代10%

的规模优势，订单规模及系统沉淀确保美团在骑手端壁垒深厚，新进

-13%

入者难以轻易追赶；对于到店酒旅业务，抖音主攻“发现”场景，但

整体GTV有上限，美团“搜索”场景下长期价值显著。-37%

美团核心本地商业盈利能力持续增强，万物到家开启新增长。外卖-60%

规模效应显著，单均履约成本持续下降，单均OP长期呈优化趋势；到2023/12023/5