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公司报告|首次覆盖报告

科达制造（600499）证券研究报告

2024年01月08日

投资评级

非洲建材先行者：盈科而后进，通材而达识行业机械设备/专用设备

6个月评级买入（首次评级）

陶机为本，锂电为径，海外建材驰而不息当前价格10.55元

公司早年以陶瓷机械设备起家，成长为亚洲第一、世界第二大陶瓷机械设目标价格13.44元

备龙头。17年参股蓝科锂业布局盐湖提锂，并于16年开始在非洲持续投

资建设陶瓷厂，目前形成了建材机械、海外建材、锂电材料及装备三大板基本数据

块的业务布局。22年蓝科锂业贡献34.5亿元投资收益，带动公司业绩高A股总股本(百万股)1,948.42

增。往后看，我们认为公司高毛利率、高成长的海外建材销售业务或将成

流通A股股本(百万股)1,948.42

为业绩驱动和估值催化的核心变量，22年毛利润占比已达43.2%。

A股总市值(百万元)20,555.83

非洲建筑陶瓷需求加速释放，公司产能扩张不止步流通A股市值(百万元)20,555.83

非洲人口持续高增长，但城市配套设施不完善，居民住房需求有望加速释每股净资产(元)5.92

放，带动建材市场扩容。截至22年非洲人均陶瓷消费量仅0.92平米/人，资产负债率(%)43.47

与世界平均2.05平米/人相比仍有一定差距。从供需关系来看，22年非洲一年内最高/最低(元)16.51/9.77

陶瓷消费量为12.42亿平米，14-22年CAGR为6.6%，仍有2亿平米依赖于

进口。我们测算到2028年非洲建筑陶瓷市场规模有望达到627亿元，22-28作者

年CAGR有望达10.09%。科达于17年和贸易商森大集团合资打造科达非

洲，科达持股51%，截至22年海外建材收入33亿元，18-22年CAGR高达鲍荣富分析师

SAC执业证书编号：S1110520120003

42%。竞争格局角度，科达已成长为非洲陶瓷市场头部企业，22年产量1.23

baorongfu@

亿平方米，市占率11.9%，在资金、技术、渠道方面已形成核心壁垒。朱晔分析师