南开大学《金融经济学》李学峰老师课件5.pdfVIP

南开大学金融学硕士核心课程

投资学

南开大学金融学院

李学峰

2020

2024/1/51

第五章有效市场假说与行为金融

n有效市场假说与应用

n

n行为金融理论与实践

n

2024/1/52

第一节有效市场假说与应用

什么样的市场才是有效的？市场有效性程度的划

什么样的市场才是有效的？市场有效性程度的划

分及其相应特征是什么？这就是有效市场假说

分及其相应特征是什么？这就是有效市场假说

（effectivemarkethypothesis）要回答的核心

（effectivemarkethypothesis）要回答的核心

问题。有效市场假设既是现代微观金融学的又一理

问题。有效市场假设既是现代微观金融学的又一理

论支柱，又是判断资本市场效率的理论依据，并决

论支柱，又是判断资本市场效率的理论依据，并决

定着实际投资中的投资策略。

定着实际投资中的投资策略。

n有效市场理论

n

n有效市场理论的应用

n

n对有效市场理论的实证检验

n

2024/1/53

一、有效市场理论

在运转良好的金融市场中，价格反映了所有相

在运转良好的金融市场中，价格反映了所有相

关信息，这样的市场就被称为有效市场或效率市场

关信息，这样的市场就被称为有效市场或效率市场

（efficientmarket）。效率市场理论（EMT）认

（efficientmarket）。效率市场理论（EMT）认

为，如果市场是有效的，证券价格即反映了所有相

为，如果市场是有效的，证券价格即反映了所有相

关信息，或者说，证券的真实价值即是其现行的市

关信息，或者说，证券的真实价值即是其现行的市

场价格。

场价格。

（一）有效市场理论的假设前提

投资者都是预期财富最大化的

投资者都是预期财富最大化的

投资者能够理性地处理信息

投资者能够理性地处理信息

套利可以无限制地进行，从而消除定价错误

套利可以无限制地进行，从而消除定价错误

2024/1/54

（二）有效市场需具备的条件

根据上述有效证券市场的含义，一个有效的证券

根据上述有效证券市场的含义，一个有效的证券

市场需要同时具备4个条件，即：

市场需要同时具备4个条件，即：

1，信息公开的有效性。即证券的全部信息都能

1，信息公开的有效性。即证券的全部信息都能

真实、及时地在市场上得到公开。

真实、及时地在市场上得到公开。

2，信息获得的有效性。即所有公开有效的信息

2，信息获得的有效性。即所有公开有效的信息

都能被投资者全面、准确地获得。

都能被投资者全面、准确地获得。

3，信息判断的有效性。即所有投资者都能根据

3，信息判断的有效性。即所有投资者都能根据

所得到的有效信息作出一致的价值判断。

所得到的有效信息作出一致的价值判断。

4，投资行为的有效性。即所有投资者能够根据

4，投资行为的有效性。即所有投资者能够根据

获得的信息，作出准确、及时的行动。

获得的信息，作出准确、及时的行动。

2024/1/55

（三）有效市场的分类

根据以上有效市场需要具备的条件，总体而言

根据以上有效市场需要具备的条件，总体而言

我们可以将市场有效的程度分为三类，即强有效市

我们可以将市场有效的程度分为三类，即强有效市

场、半强有效市场和弱有效市场。

场、半强有效市场和弱有效市场。

1，强有效市场

1，强有效市场

如果在一个市场中，信息完全公开、信息完全

如果在一个市场中，信息完全公开、信息完全

传递、信息