公司理财（马晓军）7估值1.pdfVIP

第8章债券估值

债券和股票估值的第一原则:

证券的价值=预期现金流的现值

为了给债券和股票定价，我们需要

估计未来现金流量:

数量(howmuch)

时间（when)

适当的折现率:

折现率需适当的反应证券所具有的风险。

与债券的相关概念

1．债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行

人借入并承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的

金额。

2．债券的票面利率。债券的票面利率是指债券发行者承

支付的利息率。

3．债券的到期日。到期日是指偿还本金的日期。

4.债券可以植入的期权。

如何对债券估值

确定债券现金流的数额和时间

按合适的贴现率折现

到期收益率：YTM,yieldtomaturity

一、债券的价值

（一）债券的基本估值模型

债券在未来能带来的现金流入包括两个部分：每年支付

的利息和到期偿还的本金。这些现金流的现值之和即是

债券的价值。

图9.1债券的未来现金流入

典型的债券是固定利率、每年计息、到期偿还本金。这

一模式下，债券价值计算的公式是：

式中，PV——债券的价值；

M——到期的本金；

i——贴现率；

I——每年的利息；

n——债券到期前的年数。

例9.1：A公司拟于1月1日发行面值为1000元的5年期债券，

票面利率是6%，每年12月31日支付利息。同等风险投资

市场要求的必要报酬率是8%。则该债券的价值是：

=60×PVA(8%，5)+1000×PV(8%，5)

=60×3.993＋1000×0.681

=239.58+681

=920.59（元）

（二）债券的溢价与折价

必要报酬率通常也称到期报酬率（Yieldto

Maturity,YTM），即投资者购买债券后一直持有到期，

平均每年可预期的回报率。当必要报酬率等于票面利率

时，债券价值等于其面值，此时，债券是平价发行，即

发行价格等于面值；当必要报酬率大于票面利率时，债

券价值低于其面值，这时债券属于折价发行；当必要报

酬率小于票面利率时，债券价值高于其面值，这时属于

溢价发行。

如果必要报酬率是6%，则此时计算的债券价值是：

PV=60×PVA(6%，5)+1000×PV(6%，5)

=60*4.2124+1000*0.7473

=1000（元）

此时，债券价格等于其面值。

如果必要报酬率变为4%，则债券价值是：

PV=60×PVA(4%，5)+1000×PV(4%，5)

=60*4.4518+1000*0.219

=1089.01（元）

此时，债券价格高于其面值。

（三）债券价值与到期时间

在必要报酬率保持不变的情况下，不管是溢价债券还是

折价债券，随着到期时间的缩短，债券价值会逐渐向债

券的面值靠近，直至到期日时等于面值。

假设例9.1中的到期时间缩短为2年，必要报酬率等于

8%时，债券的价值是：

PV=60×PVA(8%，2)+1000×PV(8%，2)

=60*1.7833+1000*0.8573

=964.30（元）920.59（元）

例9.1中，在到期时间为5年时，债券价值是920.58，到期时间

是2年时的964.30高于920.58，向面值1000靠近了。

•如果必要报酬率为4%，到期时间缩短为2年，则债券的价

值是：

PV=60×PV(4%，2)＋1000×PV(4%，2)

A

=60×1.8861＋1000×0.9246

=1