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CHAPTER16
CapitalStructureDecisions:
TheBasics
◼Impactofleverageonreturns
◼Businessversusfinancialrisk
◼Capitalstructuretheory
◼Perpetualcashflowexample
◼Settingtheoptimalcapital
structureinpractice
ConsiderTwoHypotheticalFirms
FirmUFirmL
Nodebt$10,000of12%debt
$20,000inassets$20,000inassets
40%taxrate40%taxrate
Bothfirmshavesameoperatingleverage,
businessrisk,andEBITof$3,000.They
differonlywithrespecttouseofdebt.
ImpactofLeverageonReturns
FirmUFirmL
EBIT$3,000$3,000
Interest01,200
EBT$3,000$1,800
Taxes(40%)1,200720
NI$1,800$1,080
ROE9.0%10.8%
Whydoesleveragingreasereturn?
◼Totaldollarreturntoinvestors:
⚫U:NI=$1,800.
⚫L:NI+Int=$1,080+$1,200=$2,280.
⚫Difference=$480.
◼Taxespaid:
⚫U:$1,200;L:$720.
⚫Difference=$480.
◼MoreEBITgoestoinvestorsinFirmL.
◼Equity$proportionallylowerthanNI.
Whatisbusinessrisk?
◼Uncertaintyaboutfutureoperatinge(EBIT).
Probability
Lowrisk
Highrisk
◼Notethatbusinessriskfocusesonoperating
0E(EBIT)
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