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2023年三季度水泥行业分析

联合资信工商评级三部宋莹莹高星于长花

2021年以来，煤价大幅上涨至历史高位后快速回落至高位震荡，水泥企

业生产成本大幅上扬。受此影响，2021年水泥价格成倒“V”字型波动，但

2022年以来，房地产开发投资乏力，基建投资虽增幅明显但对水泥需求支撑

不足，水泥下游需求疲软，水泥销量创11年来新低，供需失衡致使行业竞

争加剧，水泥价格波动下降。在成本端和需求端的双重挤压下，2022年水泥

行业企业经营效益下降明显。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，推动行

业产能置换升级；随着“碳达峰”“碳中和”目标的提出，水泥行业面临的环

保、减能增效压力将进一步加大，对水泥供给形成压力，但目前水泥行业去

产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。

研究报告1

一、行业概况

在水泥下游需求疲软影响下，2022年水泥产量下降较为明显；水泥行业错峰生

产和环保限产虽对供给形成压力，但去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突

出；2023年1－9月，水泥产量仍小幅下降，下游需求仍无明显恢复。

2022年，全国固定资产投资完成额（不含农户）57.21万亿元，同比增长5.10%。

其中，全国房地产开发投资首次出现负增长，全年房地产开发投资累计同比下降10.00%

至13.29万亿元；基建投资增速9.40%，同比上升9个百分点，在稳投资政策推动下

全国固定资产投资完成额实现平稳增长。2023年1－9月，全国固定资产投资完成额

（不含农户）37.50万亿元，同比增长3.10%。其中，全国房地产开发投资累计同比

下降9.10%，继续负增长；基建投资增速8.64%。

图12020年以来全国固定资产投资等情况图22020年以来中国水泥行业产量及变化情况

资料来源：Wind，联合资信整理资料来源：Wind，联合资信整理

水泥供给方面，2020－2022年，全国水泥产量分别为23.77亿吨、23.63亿元和

21.18亿吨，逐年减少，其中2022年同比减少10.8%，主要系房地产行业景气度下行，

全年开发投资累计同比为负，水泥行业下游需求疲弱所致。2023年1－9月，全国水

泥产量为14.95亿吨，同比小幅下降0.70%。

据中国水泥协会信息研究中心初步统计，截至2022年底，全国新型干法水泥生

产线累计共有1572条，设计熟料年产能18.4亿吨，实际熟料年产能超过20亿吨。

2022年全国新增19条水泥熟料线投产，新投熟料产能约在3499万吨左右，同比略

有增长，主要分布在广西、安徽、湖南、江西、山东、云南和浙江等地。新增产能主

要为置换产能，产能净增加有限，但部分产线涉及异地置换，对当地原有竞争格局将

会产生一定影响。整体看，水泥行业去产能进度缓慢，地区之间发展仍不均衡，广西

净增产能较多，东北和西北等省份处于产能净减状态。

限产政策方面，2022年以来，综合全国各地发布的具体错峰政策和水泥企业的

执行情况来看，2022年错峰生产政策不断优化，水泥错峰生产在执行力度进一步加

强、范围进一步扩大，执行标准更加规范，对水泥供给量和成本控制上造成一定压力。

研究报告1

2021年，水泥价格成“V”型反转，经过淡季价格下探后，受成本大幅上涨及供

需趋紧影响，价格上涨至历史新高；后受煤价下降影响，水泥价格大幅下降；2022年

以来，在下游需求疲弱，供需失衡的影响下，水泥价格呈波动下降趋势；2023年9月

以来，受短期供需矛盾缓解及生产成本上涨影响，水泥价格深度下降后处于横盘状态。

2021年以来，水泥价格经历了比较大的波动，其中2021年8月起，水泥行业下

游需求上涨但供给受能耗双控等政策影响而持续下降，致使水泥供需趋紧，叠加煤炭

价格大幅上涨影响，水泥价格持续上涨至历史新高。2021年10月底，受煤炭价格大

幅下调影响，水泥价格大幅下降。2022年1－2月，水泥价格延续2021年底的回落

走势继续下探；3