国有金融企业员工持股计划实施路径与有效性研究--以招商证券为例.pdf

摘要

自2013年党的十八届三中全会召开以来，党中央和各级地方政府愈加重视

国有企业的改革发展，该会议精神提到，要鼓励我国国有企业的在混合所有制改

革背景下实施员工持股计划，员工持股计划又重新站上历史舞台。2014年国务

院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确指出“允许上市

公司按规定通过多种方式开展员工持股计划”。2016年，党的十八大再次强调

混改对国有企业改革的重要性。随后，中国证监会、财政部、国资委等机构发布

了《关于在国有混合所有制企业开展员工持股试点的意见》。国有企业改革中，

员工持股计划被赋予更大的期待和使命，其能够带来提高员工的工作积极性、优

化企业股权结构、促进生产经营要素流动、优化资源配置等多方面的推动作用。

我国实施员工持股计划至今也反复多次，横跨国企股份制改造和混合制两大

历史时期，有学者认为其有广泛可取之处，而有些学者则认为其作用对企业的绩

效提升收效甚微，需要更多的研究来论证其具体作用和可行性之处。本文选取案

例研究对象为资本服务行业下的证券行业头部企业且具有市场代表性的招商证

券股份有限公司，采用案例分析和文献综述相结合方法，首先介绍研究背景及意

义、内容与方法，文献综述对员工持股计划实施动因、实施路径、实施有效性三

方面分部阐释，并进行梳理和归纳评述。其次，对相关主体概念进行界定和理论

借鉴描述。介绍案例公司和其员工持股计划的概况，员工持股计划的实施背景、

过程、内容和特点。再者，对案例进行分析，从三大板块入手，其一市场有效性

地影响路径和效果，包括长短期市场；其二财务有效性地影响路径和效果，包括

EVA指标、传统四大财务指标进行衡量；其三非财务有效性地影响路径和效果，

包括公司治理代理成本、企业创新的研发投入产出、企业员工的构成发展和人力

资本投资回报率的分析，并从三大板块得出动因、路径、有效性之间的机理关系。

从招商证券的员工持股计划研究得出总体结论，发现其员工持股计划具有一

定的正效果激励。实施动因源自核心人才、战略、政策、股权结构，实施通过形

成多项机制优化内部治理而提升企业绩效，实施结果对资本市场有明显反应，对

财务绩效激励效应短期有效但长期有限，整体促进了公司治理、企业创新、企业

员工的发展。实施可行性之处与需要改进的启示用于其他需要可能想要实施员工

持股计划的国企提供一些参考，补充其动因与绩效中间的“桥梁”，寻求影响的

路径机理，可能为国有金融企业实施员工持股计划的研究贡献一丝力量。

关键词：员工持股计划；实施动因；实施路径；实施有效性

I

Abstract

SincetheThirdPlenarySessionoftheEighteenthCentralCommitteeofthe

Partyin2013,thePartyCentralCommitteeandlocalgovernmentsatalllevelshave

attachedgreaterimportancetothereformanddevelopmentofState-ownedenterprises，

andthespiritofthemeetingmentionedthatESOPisemployeestockownershipplans

againonthehistoricalstagetopushChina'sstate-ownedenterprisestoimplement

employeestockownershipplansinthecontextofmixedownershipreform.In

2014,theStateCouncilissued"SeveralOpinionsonFurtherPromotingtheHealthy

DevelopmentofCapitalMarkets,"explicitlystatingthat"listedcompaniesare

permittedtoimplementemployeestockownershipinavarietyofmethodsin

accordancewiththelaw."In