医药企业分拆上市动因及经济后果研究--以华邦健康分拆凯盛新材为例.pdf

摘要

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世纪年代初，欧美多国掀起并购热潮，但多样化的并购重组导致公司

治理效率降低，形成负的协同效应。企业为寻求消除过度并购的弊端，倾向于通

过分拆上市的手段，运用收缩性资本运营的方式改善多元化并购的不利影响。我

国分拆上市制度尚在完善过程，从摸索到“不鼓励、不支持”，再到试点进行和

“分拆热”。在2019年出台了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规

定》后，分拆上市迎来春天，更多境外上市的高新技术企业选择境内上市。

本文研究国内外分拆上市的相关文献，发现我国境内分拆上市的企业案例较

少，案例陈旧，2019年新规定后的案例研究不足。而且医药行业作为创新含量

和科技手段较高的领域，分拆上市更能够符合其发展的需求。因此，本文以医药

企业为研究对象，首先，对国内外研究成果和理论基础总结评述，梳理分拆上市

有关概念和内涵；其次，结合行业环境和企业情况，分析医药企业分拆上市内外

部动因；然后，根据事件研究法、财务绩效、经济增加值以及非财务绩效四个方

面，分析其经济后果；最后，归纳总结医药企业分拆的结论与建议，并对于不足

之处与未来展望进行阐述。

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最终研究得出四个主要结论：（）分拆上市合理评估医药企业市场价值，

但需要注意分拆后公司“空心化”问题。（2）分拆上市促进医药企业实现核心

化战略，重新聚焦主营的医药业务领域，提升营运能力、盈利能力、偿债能力和

发展能力。（3）分拆上市增加医药企业融资能力，提高研发创新能力，减轻财

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务压力，也为分拆后子公司提供独立稳定的融资平台。（）分拆上市激励医药

企业的管理效率提升，实现对子公司管理层激励，激发管理层工作积极性。同时，

基于上述研究的结论提出建议。医药企业在分拆上市时需要把握机遇，结合分拆

动机、公司战略与现状，稳定市场价值，注重长期发展；在立足核心业务的基础

上实现增收创利；要有针对性的分拆，选择优质资产进行分拆，以达到预期目的。

鉴于“分拆热”的时期即将到来，本文认为分拆上市对医药企业带来叠加优

势，协助企业相关战略和经营的有序开展，有助于医药企业的长远发展。希望本

文能够丰富我国分拆上市的研究案例，对即将分拆上市的医药企业以及其他类似

企业提供参考经验。

关键词：分拆上市；分拆动因；经济后果；医药企业

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Abstract

Intheearly1980s,manyEuropeanandAmericancountriesstartedaboomin

mergersandacquisitions,butthediversifiedmergersandacquisitionsand

reorganizationsledtothereductionofcorporategovernanceefficiency,forminga

negativesynergyeffect.Inordertoeliminatethedisadvantagesofexcessivemergers

andacquisitions,enterprisestendtoimprovetheadverseeffectsofdiversified

mergersandacquisitionsbymeansofspin-offandlistingandbymeansofshrinking

capitaloperation.Thedemergerlistingsysteminourcountryisstillintheprocessof

perfecting,fromgropingtonotencouraging,notsupportivetopilotexperimentand

demergerheat.AftertheRegulationsonthePilotDomesticListingofListed

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