2023年第四季度宏观经济分析.pdf

摘要

低基数下，供需进一步修复，预计2023年四季度GDP增速为5.5%。生产方

面，规上工业增加值的同比和环比都在回升，汽车、运输设备、电子设备、电气、

有色加工制造业增速处于高位。需求方面，民间投资和房地产投资增速都在筑底

阶段；消费同比回升、环比转负，服装、通讯器材、汽车、烟酒、金银珠宝等升

级类消费增速领先；出口增速转正，对美出口好转。物价方面，CPI和PPI同比同

时转弱，显示内需偏弱。政策方面，货币政策边际收紧，财政政策有所加码。当

前宏观经济存在需求依然偏弱、机电产品的产能扩张缺乏需求支撑、楼市面临供

给冲击等问题，建议中央加杠杆稳需求、完善企业出海政策配套、加速土地财政

转型。

中性情况下，预计2024年GDP增速为5.0%。展望2024年，中国依然面临

着复杂的房地产、地方债务、中小银行风险的拆弹工作，但在中美关系缓和、出

口基数较低、市场信心低谷已过、房地产投资企稳、俄乌冲突对油价影响减弱的

背景下，积极信号正在不断增加。。

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北大汇丰智库经济组（撰稿人：邹欣）

20231229|85|2023-202411

成稿时间：年月日总第期学年第期

联系人：程云（0755chengyun@phbs.pku.edu.cn）

一、GDP：低基数下供需好转，完成年度经济目标无压力

四季度国内外经济形势出现以下边际变化：一是2024年美联储可能会降息三

12“”FOMC2024

次。月美联储公布的点阵图显示，委员们对年的联邦基准利率预

4.5%4.75%5.25%5.5%75BP

期的中位数为至，即较现阶段至的水平下调，意味着

明年可能会降息三次。二是中美元首会晤后，外部环境有明显改善的迹象。近期，

中日韩外长会谈重启、中澳破冰、中欧领导人会晤、中国放开六国来华签证、中

国和新加坡互免签证等一系列消息均表明，中国面临的外部环境有所好转。三是

“”

穆迪下调中国主权信用和八家中国主要银行的评级展望为负面，或将加剧国际资

本对中国市场的顾虑。此前，贝莱德、花旗、先锋领航等知名国际金融机构已经

关闭部分中国业务。四是总书记赴上海考察，释放进一步扩大开放的信号。总书

记在上海考察时强调，上海要在更高起点上全面深化改革开放，要全方位大力度

推进首创性改革、引领性开放，加快形成具有国际竞争力的政策和制度体系。五

是12月8日的中共中央政治局会议和12月12日的中央经济工作会议定调2024

年经济工作“稳中求进、以进促稳、先立后破”的总基调。会议提出，强化宏观政策

逆周期和跨周期调节，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策

2024GDP4.5%

要灵活适度、精准有效。预计年增速目标料将不低于，目标赤字

率大概率突破3%，宏观政策更关注结构调整的质和效而不是总量，政策力度将保

持温和适度，可能没有大力度的经济刺激。六是近期出台了一系列稳楼市政策，

包括增加对房企的融资支持、一线城市降低首付比例和房贷利率、部分地区取消

2024“”

土拍限价等，在年先立后破的指导方针下，未来可能会进一步放松一线城

市的限购。

低基数下，四季度多数经济指标回升向好，但经济复苏的基础仍需巩固；预

GDP5.5%2023GDP5.3%5%

计四季度增速为，年增速为