数字金融对企业结构性去杠杆的助推效应研究.pdf

摘要

全球金融危机爆发以来，企业杠杆率过高、增长速度过快、以及结构性失衡导

致的债务危机、市场动荡等现象引起了社会和学界的广泛关注。因此，政策层针对

杠杆率问题先后采取了一系列措施，由“一刀切式”去杠杆转变为企业部门去杠杆，

再过渡到企业结构性去杠杆。“十四五”时期，伴随着新一轮科技革命的快速发展，

数字金融作为传统金融机构的有力补充，具有“覆盖广、成本低、效率高”等优势，

为企业结构性去杠杆提供了新机遇。

基于现有对数字金融和企业结构性去杠杆的研究，发现数字金融虽然为企业结

构性去杠杆提供了新契机，但现有研究仅用企业杠杆率作为企业结构性去杠杆的度

量指标，未能严谨地厘清企业杠杆率结构性失衡的理论机制。因此，本文选取2011-

2020年中国深沪A股上市企业数据，并与地级市层面数字普惠金融指数进行匹配，

分析数字金融对企业结构性去杠杆的助推效应及作用机制。研究内容如下：（1）针

对不同部门之间杠杆率的结构性差异，考察数字金融对企业总杠杆率水平的影响。

（2）针对企业内部债务类型的结构性差异，分别考察数字金融对企业长期杠杆率、

短期杠杆率的结构性影响。（3）考虑到企业之间杠杆率的结构性差异，从企业所有

权性质、规模、盈利能力等角度考察数字金融对企业结构性去杠杆的助推效应。（4）

从金融错配的视角，揭示数字金融对企业结构性去杠杆的作用机制。

通过以上研究，得到的主要结论如下：（1）数字金融与企业总杠杆率的相关系

数显著为负，即数字金融发展能有效降低企业的杠杆率水平。这一结论在使用两阶

段最小二乘法来缓解内生性问题后依然稳健。与此同时，研究结果表明数字金融对

企业杠杆率的影响存在结构性的差异，其覆盖广度和使用深度能有效降低企业杠杆

率水平，而数字化程度与企业杠杆率不相关。（2）在非金融企业部门杠杆率分化的

背景下，数字金融对企业杠杆率的作用效果在微观企业内部和企业之间存在显著差

异。具体而言，数字金融能有效降低企业短期杠杆率、大型国有企业杠杆率以及低

盈利能力企业的杠杆率，从而助推企业结构性去杠杆。（3）进一步机制分析表明，

地区数字金融发展能校正金融错配问题、优化信贷资源配置，合理引导信贷资源转

移到优质企业，从而更具靶向性地支持企业结构性去杠杆。

根据以上研究结论，提出三点对策：一是持续推动数字普惠金融发展，深化金

融供给侧结构性改革；二是避免“一刀切”去杠杆政策，实现数字金融与企业精准

对接；三是传统金融机构应实现数字化转型，提高金融资源的配置效率。

关键词：数字金融；金融错配；企业结构性去杠杆

I

Abstract

Sincetheoutbreakoftheglobalfinancialcrisis,phenomenasuchasexcessive

corporateleverage,rapidgrowth,anddebtcrisesandmarketturbulencecausedby

structuralimbalanceshaveattractedwidespreadattentionfromsocietyandacademia.

Therefore,thepolicylevelhastakenaseriesofmeasurestoaddresstheissueofleverage,

shiftingfromonesizefitsalldeleveragingtocorporatesectordeleveraging,andthen

transitioningtocorporatestructuraldeleveraging.Duringthe14thFiveYearPlanperiod,

withtherapiddevelopmentofanewroundoftechnologicalrevolution,digitalfinance,as

apowerfulcomplementtotraditionalfinancialinstitutions,hastheadvant