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【例题9-6】假定某高速增长公司的股票的市场回报率k=15%，当前发放的红利为每股1元，预计该公司还会继续高速增长5年，高速增长期间的红利增长率为G=20%，高速增长之后就一直保持正常增长速度g=10%，则该股票的理论价格为多少？三阶段增长模型三阶段增长模型【例题9-7】假定某高速增长公司的股票的市场回报率k=16.5%，当前发放股利为每股1元，预计该公司还会继续高速增长5年，5年后公司进入增长过渡阶段，假定过渡阶段的期限为10年，高速增长期间的股利增长率为G=20%，过渡阶段之后就一直保持正常增长速度g=10%，则该股票的理论价格为多少？多阶段增长DDM模型PN=theexpectedsalespriceforthestockattimeNN=thespecifiednumberofyearsthestockisexpectedtobeheld

例题（多阶段增长DDM模型）

现在是2009年末，根据价值线公司对本田公司的预测分析，假设本田公司只有相对简单的两阶段增长过程，在2010年至2013年为快速增长阶段，此后该公司将进入稳定增长阶段。具体表现为股利将从2010年的每股0.50美元上升到2013年的每股1.00美元，但这种高增长不可能无限期地持续下去。预测本田公司股息支付率为30%，股权收益率为11%，那么本田公司股票的内在价值是多少？假设其市场资本化率为11.1%。假设高估了本田公司的增长前景，股权收益率为13%而不是11%，公司的股票内在价值又是多少？三、收益评估模型

纯短期收益模型市盈率：每股股价占每股盈利的百分比普通股价格收益与股利组合模型无增长机会的市盈率E1-expectedearningsfornextyearE1isequaltoD1undernogrowthk-requiredrateofreturn固定增长率下的市盈率b=retentionratioROE=ReturnonEquity收益评估模型纯短期收益模型根据模型可知，增长率低，所要求的市盈率也低；反之亦然。ROE和再投资率对增长率和市盈率的影响市盈率和增长率华尔街的经验之谈：增长率应大致等于市盈率。“若可口可乐的市盈率是15，那么你会预期公司将以每年15%的速度增长，等等。但若市盈率低于增长率，你可能发现了一个很好的投资机会。”——引用《彼得·林奇的成功投资》【例题9-9】

收益评估模型

收益与股利组合模型【例9-10】丰田公司2010年的股息为每股0.5美元，而2013年的股息预测为1.0美元。根据线性插值法，2011-2012年的股息分别为0.66美元、0.83美元。预测惠普公司2013年的市盈率为15，股权预期收益为3.35美元，那么丰田公司股票的内在价值是多少？假设其市场资本化率为11.1%。PN=theexpectedsalespriceforthestockattimeN，采用市盈率模型。N=thespecifiednumberofyearsthestockisexpectedtobeheld市盈率分析与股利贴现模型的结合小结市场资本化率固定增长DDM模型增长机会现值市盈率与增长率谢谢！投资组合理论及应用经济学院金辉债券价格的非线性变化凸性的定义债券价格变化近似公式的修正例16-2【例8-4】在上图中，债券是30年期，票面利率是8%，出售时初始到期收益率为8%。因为票面利率等于到期收益率，债券以面值或1000元出售。在初始收益时债券修正久期为11.26年，凸性为212.4。如果债券收益率从8%上升至10%，债券价格变化的百分比是多少?如果债券收益率从8%上升至8.1%，债券价格变化的百分比又是多少?例题-凸性凸性的选择可赎回债券的价格与利率的关系正凸性与负凸性【例8-5】假定有一张4年期年利率为10%且每年付息一次的债券，到期收益率为10%，面值和市场交易价格为1000元。如果投资者购买该债券后，第二天市场利率就上升到12%，假定投资者持有债券的期限有一天（即在第二天就卖出）、二年和四年的3种情况，问投资者的投资收益率各是多少？3、久期和凸性的性质①久期性质1：债券的久期小于等于债券的到期期限，零息债券的久期等于债券的到期期限。性质3：如果投资者持有债券的期限正好为债券的久期，则利率变动所引起的再投资风险和价格风险正好相互抵消。【证明】②久期和凸性性质2：债券的久期和凸性是市场利率的非