食品饮料行业2024年投资策略分析报告：去伪存真，格局.pdf

证券研究报告|2024年01月03日

食品饮料行业2024年度策略报告（一）超配

去伪存真，格局为王

核心观点行业研究·行业专题

回顾2023年：曲折复苏，消费分级。2023年疫情疤痕效应凸显，居民消费食品饮料

能力与消费信心恢复速度偏慢，不及年初市场预期。2023年需求呈现出明显超配·维持评级

的结构性分化特征：1）由于居民收入预期弱化，居民消费行为更加理性，

追求更极致的质价比，故高质价比商品表现突出，如五粮液·普五、汾酒·青

花20、青岛经典等；2）消费场景复苏带动相关刚性消费需求复苏较快，如

宴席用酒，可选消费频次有所降低，这也导致了消费氛围在淡旺季反差明显。

供给侧，受消费者行为变化影响，食品饮料企业竞争行为和竞争要素也发生

相应的变化，如白酒企业通过扫码红包反哺渠道、休闲零食企业升级供应链

提升效率。整体来看，2023年食品饮料板块走势先扬后抑，全年累计下跌

15.4%，跑输沪深300指数1.4pct。在多因素扰动下，食品饮料板块估值大

幅回落，目前优质白马股的估值性价比已凸显。

展望2024年：需求改善，供给优化。需求侧，2023年下半年以来宏观政策

暖风频吹，加大力度托底经济，2024年需求改善的方向较为明朗，消费信心

预计稳步回归。节奏上，考虑到行业需求渐进修复，基数及库存压力逐步缓

解，预计2024年食品饮料板块业绩表观增速前低后高。结构方面，预计宴

席用酒、礼盒等场景式消费品继续引领消费复苏，商务宴请等场景的复苏有

望贡献需求增量。供给侧，消费行为的变化预计将对供给侧造成短期扰动。

在消费者持续追逐高质价比的环境下，一些消费品的品牌拉力或有所弱化，

同时渠道流量加速向平价渠道转移，预计行业竞争要素发生变化，企业的经资料：Wind、国信证券经济研究所整理

营重心转移至供应链效率提升、终端运营能力强化，及时改革增效的企业有相关研究报告

望在变局中收获市场份额的快速提升。成本端，由于全球需求疲软、通胀放《食品饮料周报（23年第53周）-茅台经销商大会明确增长方向，

关注大众品板块需求复苏》——2024-01-02

缓，叠加市场供给增加，部分原辅料价格或将回落，有望增厚食品饮料企业《食品饮料周报（23年第52周）-五粮液减量政策顺利落地，当

利润。估值层面，一方面，随美元降息预期形成，龙头估值中枢有望抬升；前白酒板块可适度乐观》——2023-12-25

《食品饮料周报（23年第51周）-龙头酒企底部增持提振信心，

另一方面，随着市场逐渐适应宏观经济的低速长跑模式，投资者重新重视优关注大众品板块复苏节奏》——2023-12-18

《食品饮料周报（23年第50周）-白酒逐步开启春节及2024年

质消费品企业的长期投资价值，预计2024年绩优白马股迎估值回归。规划，大众品板块关注需求改善》——2023-12-11

《食品饮料周报（23年第49周）-白酒淡季批价较为稳定，大众

投资策略：去伪存真，格局为王。在需求复苏、库存去化、成本回落的共品板块关注预制菜》——2023-12-04

振作用下，2024年食品饮料板块业绩有望逐渐改善。目前食品饮料板块

估值回落至合理偏低水平，食品饮料板块投资已具备较强安全边际。我

们依然看好食品饮料行业投资机会，建议沿以下几条主线挖掘投资标

的：1）关注供给约束较强、中长期价位升级具备韧性的行业，布局估

值性价比凸显的优质白马公司，白酒板块推荐山西汾酒、贵州茅台、泸

州老窖、迎驾贡酒、金徽酒等，大众品板块推荐青岛啤酒、燕京啤酒、

重庆啤酒、伊利股份等；2）关注供需再平衡过程中竞争格局改善的板

块，精选改革红利释放的优质个股，推荐安井食品、千味央厨、劲仔食