宏华数科-市场前景及投资研究报告-数码印花龙头，设备耗材双轮驱动.pdf

证券研究报告

宏华数科(688789CH)

数码印花龙头，设备+耗材双轮驱动

研究首次覆盖投资评级(首评):增持

2024年1月03日│中国内地专用设备目标价(人民币):109.70

软件起家的全球数码喷墨印花龙头，受益纺织服装小单快反潮流

公司是分色设计软件起家的全球数码喷印设备领军企业，实控人技术出身。

随着纺织服装小单快反模式的持续演绎以及设备、墨水降价带来经济效益的

提升，全球数码喷墨印花渗透率不断提升，其中国内数码喷墨印花渗透率由

2016年的3.7%提升到2022年的13.2%，带来设备和墨水市场的快速增长，

公司过去6年收入/归母净利润复合增速分别达到21%和28%。我们预计公

司2023~25年有望实现归母净利润3.3、4.3和5.2亿元，分别同比增长35%、基本数据

30%和21%，对应当前股价PE36、28和23倍，可比公司Wind一致预测目标价(人民币)109.70

PE均值约28倍，考虑到数码喷印行业渗透率有较大提升空间，公司竞争收盘价(人民币截至1月2日)99.07

格局佳、3年归母净利润复合增速高于可比公司均值，给予公司24年31市值(人民币百万)11,932

倍PE，目标价109.7元，首次覆盖，给予“增持”评级。6个月平均日成交额(人民币百万)64.39

52周价格范围(人民币)81.48-201.68

BVPS(人民币)23.34

设备先行，产品与规模化优势助力公司快速成长

与传统丝网印花相比，数码喷印模式具备四大核心优势：小单模式下的经济股价走势图

性、节能环保、品质更优、减少人工依赖。22年国内数码喷印渗透率约13%，

对标欧洲20~25%的水平，我们认为中期或还有较大空间。23年去库压力(%)宏华数科

沪深300

下服装行业小单模式愈发盛行，23Q2以来国内数码纺织印花机市场同比转20

正，或预示着全面替代的开始。我们测算25年国内数码直喷/转印设备新装2

机量有望达到1400和11000台，较22年增长150%和40%。公司掌握色

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彩管理引擎、超大容量数据众核并行处理等核心技术，兼具产品与规模化优

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势，未来市占率有望不断提升。

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Jan-23May-23Sep-23Jan-24

耗材跟进，自制率提升+新品拓展构成未来基石

数码喷印墨水整