储蓄型保险产品市场前景及投资研究报告：供需两端改善，储蓄型产品.pdf

保险Ⅱ

行

业

研保险Ⅱ供需两端改善确定性强，储蓄型产品有望成新动能

究

2024年01月02日

——储蓄型保险产品空间深度研究报告

投资评级：看好（维持）

行业走势图

回顾历史，储蓄型产品需求从未缺席

保险Ⅱ沪深300我们将储蓄型保险产品发展分为5个阶段：（1）简单产品期：20世纪80年代复

行29%业-1999年：产品多以简单人身险为主，预定利率相对较高，具有一定吸引力，

业19%头部险企保费增速较快；（2）创新产品期：1999年-2013年：预定利率上限下调

深10%至2.5%，创新型产品如投连险、分红险、万能险进入市场，填补需求，但投连

度0%

报险受资本市场影响较大；（3）功能异化期：2013-2017年：定价重回市场化，但

告-10%部分产品定价激进，产品形态偏离保险保障本源，带来行业风险，监管快速反映，

-19%

2023-012023-052023-09对产品设计、预定利率做出规范；（4）储蓄保障期：2017-2023年：134号文后，

数据：聚源行业回归保险姓保，产品设计导向保障，预定利率逐步分批下调，增额终身寿险

崭露头角，资管新规提升保险产品相对优势，保障型、储蓄型产品接力推动。2023

相关研究报告年7月为防范行业利差损风险，行业进一步下调产品预定利率，有望迎来产品多

元化、均衡发展阶段；（5）均衡结构期：2023年7月-至今。纵观我国寿险业历

《11月寿险保费同比延续分化，开门史，居民对于储蓄型产品需求从未缺席，在不同阶段热销的不同产品中有所体现。

红预期不断改善—上市险企11月保费当前负债端供需两端具有多重中长期底层驱动力

收入数据点评》-2023.12.17长期维度看，老龄化对保险产品具有多重驱动因素，是储蓄型产品需求端重要驱

《10月寿险保费同比分化，关注超跌动力：（1）我国养老金替代率呈现下降趋势，养老储蓄需求有望提高；（2）居民

开带来左侧机会—上市保险公司10月保风险偏好随年龄增长而下降；（3）海外对标看，保险资产占比居民财富比例与老

源费收入数据点评》-2023.11.20龄人口占比呈现正相关。中期维度看，预防性储蓄需求中枢提升、竞品波动加剧

证以及未来5年我国老龄化加速对负债端需求侧或具有一定驱动。同时，行业供给

券《9月新单承压符合预期，汇金入市提

振资产端信心—上市保险公司9月保侧不断深化改革，险企主动调整业务重心，寻求业务结构均衡发展，渠道高质量

证转型不断深化，“保险+”服务不断拓展，共同驱动负债端供给侧发力。

券费收入数据点评》-2023.10.17海外对标看，老龄化确认储蓄型产品长趋势，税优政策、产品创新为催化

研

究我们研究发现，保险资产占比与老龄人口占比呈现正相关。同时，税收优惠政策

报对保险及养老金资产具有一定催化作用，能够提升保险产品吸引力。从税优额度

告

占比人均可支配收入角度看，我国未来短期内提升税优额度概率较低。产品创新

上，为应对利差损风险以及满足客户需求，开发引入投连险、分红险、保证+浮

动型年金以及“变额年金”。我们对海外保德信金融的创新型“