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证券研究报告|行业策略
2024年01月01日
饰品
2023年珠宝销售亮眼,长期聚焦龙头市占率提升——2024年饰
品年度策略
需求反弹+金价上涨,2023年珠宝消费亮眼。受益于居民积压需求反弹+金价上增持(维持)
涨,2023年珠宝板块消费快速复苏,2023年1-11月金银珠宝类零售额同比增长
11.9%(同期社零大盘增速为7.2%)表现优异。2023年前三季度黄金珠宝重点
公司营收同比增长20.5%,业绩同比增长35%。股价方面截至2023年末头部珠行业走势
宝标的全年股价走势显著跑赢大盘。
展望2024年,受益于金价波动上行预期,居民金饰需求仍将保持稳定。考虑到饰品沪深300
32%
宏观环境整体的不确定性,我们预计2024年金价整体仍将处于高位,从而为居民
购金提供支撑,因此我们判断2024年终端金饰消费整体表现或仍将保持在较高16%
水位,头部公司快速拓店驱动,业绩增速有望领先行业,我们预计老凤祥/周大生
/潮宏基2024年收入业绩有望快速增长。0%
从需求端来看,悦己+社交需求推动市场规模稳健增长。婚庆需求的疲软对国内-16%
珠宝市场造成冲击,然而以悦己、社交需求为代表的珠宝消费正在崛起,从而推-32%
动市场规模稳健增长。在这个过程中受益于产品设计的不断提升以及黄金产品独2022-062022-102023-022023-06
有的避险保值属性,居民对于黄金的追捧持续(2022年黄金占珠宝整体市场规模
为57%,后续该占比预计保持高位)。
市场竞争方面,当前珠宝市场正处于市场集中度提升的阶段。头部公司通过持续
开店、强化店铺运营效率以及拓展电商业务实现份额提升,同时强化产品差异化
的打造奠定竞争基础。
1)渠道端:关注具备拓店能力且持续提升渠道运营能力的龙头公司。截至2023
年6月末老凤祥/周大生/潮宏基门店数量分别为5631/4735/1513家,9月末周大
福门店数量为7599家,我们认为线下门店的快速开拓仍是品牌提升知名度,实现
营收快速增长的重要方式,头部公司通过门店扩张抢占市场份额,带动市场集中
度提升。同时面对电商业务的快速增长,头部标的将充分探索电商渠道,提供针
对性产品,赋能营收增长,2023H1周大生电商营收同比增长91.33%,潮宏基电
商营收增长18%。
2)产品端:黄金产品仍将是全行业公司重点的发力方向,龙头企业凭借丰富的设相关研究
计资源有望获得领先优势。周大福以古法金工艺为主的传承系列销售占比已经接
近40%,以“人生四美”为主题打造金镶钻产品,销售表现超预期。潮宏基继续1、《饰品:行业景气度高,板块业绩亮眼——饰品2023
围绕“花丝”工艺推出打造品牌印记系列产品,包括花丝风雨桥、花丝云起、花年中报分析》2023-09-04
丝糖果系列,销售表现优异。周大生将继续联合莫奈、梵高、国家宝藏推出系列
2、《饰品:消费场景修复,2023H2板块趋势向好》2023-
产品,提升产品差异性和故事性。
06-21
投资建议:长期来看黄金珠宝行业正处于市占率提升阶段,我们建议关注渠道数
3、《饰品:上半场渠道为王,下半场聚焦产品品牌优
量与拓展速度领先
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