中国外运-市场前景及投资研究报告-综合物流货代龙头，跨境电商业绩增长.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2023年12月29日

中国外运（601598.SH）强烈推荐（首次）

综合物流货代龙头企业，跨境电商助力业绩增长周期/交通运输

目标估值：NA

当前股价：5.24元

中国外运深耕国际物流及综合物流，端到端一体化物流解决方案能力较强，在

全球供应链复杂程度加剧的情况下，未来有望充分受益。首次覆盖给予“强烈基础数据

推荐”评级。

总股本（百万股）7294

❑三大业务板块协同发展，打造全球一流综合物流服务提供商。中国外运前身已上市流通股（百万股）5256

为1950年创立的中国外运集团公司，2002年重组为中国外运股份有限公司，总市值（十亿元）38.2

并在2003年于港交所上市。2009年中国外运集团与长航集团合并，并于2015流通市值（十亿元）27.5

年并入招商局集团，2019年在上交所上市。中国外运为国内最大的货运代理每股净资产（MRQ）5.0

公司，在全球海运、空运货代50强企业中分别排名第二、第八。中国外运主ROE（TTM）10.1

资产负债率51.1%

营业务为货运代理、专业物流、电商业务；同时中外运敦豪贡献较大投资收

主要股东中国外运长航集团有限公司

益。贡献投资收益占比基本达到70%以上。截至2023前三季度，三大板块主要股东持股比例33.89%

营收占比分别为59.3%、30.9%和9.9%。

❑海运空运运价回落，整体利润率稳中有升；深耕专业物流，积累丰富行业经股价表现

验。随全球货运需求下降、运力供给持续增加，海运空运运价受供需影响回%1m6m12m

落，并持续常态化运行。公司优化海运业务利润率结构，实现海运代理业务绝对表现142041

利润率回升；空运通道方面采用“新型承运人”模式，通过掌握可控运力提相对表现173153

升业务量，并不断拓展航线布局。预计货运代理业务毛利率稳定在5%以上；(%)中国外运沪深300

80

预计24-25年海运空运业务营收出现底部反弹，同时铁路代理业务持续实现

60

量价齐升。专业物流领域，公司在合同物流、项目物流、化工物流、冷链物40

流等方面积累较为丰富的行业经验，目前毛利率稳定在8.5%以上。20

❑跨境电商业务前景广阔，运易通平台业务量实现快速增长。随海外