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工控人形未来序曲,电力设备巨擘远航
--工控电网行业2024年度投资策略
2023年12月30日
摘要
工控:行业底部已现,短期看弱复苏+进口替代,长期看人形机器人,龙头公司强者恒强。工控需求仍处于周期底部震
荡,展望24年新能源或承压、即光伏、锂电新增产能对应的工控需求同比下滑,但下游3C、汽车及部分传统行业库存
或见底。节奏上,我们预计工控行业整体需求于24Q2拐点向上,并呈现弱复苏态势。供给侧来看,工控公司
趋势依旧延续,日韩企业份额下滑、欧美相对稳定,内资之间的竞争(尤其是新能源领域)也边际趋缓。龙头汇川的α
依旧强劲,且国际化元年行业线出海成效显著,海外营收占比开始加速提升;数字化、能源管理、机器人等多领域强化
布局,中长期成长空间充足。
人形机器人:AI赋能+多方入局,明年产业化进度有望超预期。特斯拉凭借FSD算法算力积累、车链的成本优势,成
为人形机器人产业引领者。24年是特斯拉人形机器人兑现之年,我们预计Q2有望步入C样阶段、年底前小批量,国内厂
商有望在量产和降本过程中扮演重要角色。执行器总成:看好特斯拉链Tier1三花、拓普,量产在即、确定性高于所有
Tier2。Tier2建议重点配置高价值、高壁垒、迫切的零部件环节及标的——传感器:六维力标配,当前价值最
高,国产化进程正加速;电子皮肤引起整机厂重点关注、明年或成为标配。丝杠:目前欧洲龙头厂商价格过高,国产厂
商正加快在Tier1中的验证进度。减速器:国内厂商关键技术已攻克,谐波和RV龙头均入局对接特斯拉,相较外资性价
比优势显著。电机驱动器编码器:多数工控公司均有参与无框电机、空心杯电机及其驱动、编码器的产品研发和销
售,其在工业端应用已较为成熟,人形机器人可打开第二增长曲线。
电网:总量延续稳增,结构性方向看好出海+柔直新技术+网内主网。2023年电网实际投资有望同比+5%左右,展望
2024年,电网仍会在逆周期调节中起到重要作用,且新能源消纳问题也是“燃眉之急”,我们预计投资总量增速不亚
于23年。电网结构性方向看好三条线:1)海外电网新增+改造需求提速,但供给端弹性弱,供需错配下交期延长、产
品持续涨价,看好国内民营企业出海,欧美市场最佳。2)柔直新技术渗透,特高压往柔性直流逐步渗透,23年线路数
超预期、十五五是柔直“主舞台”。3)网内市场24年依旧“重主网、轻配网”,主网中特高压、高压相关公司景气度
依旧高。
投资建议:工控人形机器人板块推荐汇川技术、三花智控、拓普集团(汽车组覆盖)、鸣志电器、宏发股份、绿的谐
波(机械组覆盖)、双环传动(汽车组覆盖)、儒竞科技、禾川科技、麦格米特等,关注伟创电气、雷赛智能、信捷电
气、斯菱股份、贝斯特、北特科技、五洲新春、柯力传感、东华测试、英威腾、正弦电气。电网板块推荐、金
盘科技、思源电气、许继电气、平高电气、海兴电力、三星医疗(电新医药联合覆盖)、四方股份、安科瑞,关注:
华明装备、国网信通、科林电气、苏文电能等。
风险提示:宏观经济景气度下滑,电网投资不及预期,政策推进不及预期,竞争加剧等。
2
目录
1.工控:行业底部已现,看好工控出海+人形机器人
2.电网:景气度持续向上,看好柔直+出海+大消纳
3.投资建议风险提示
33
一、工控需求:兼具周期性与成长性
图工控行业周期轮动
周期性:
从历史上看,2008年以来3
轮上行周期,行业增长与制
造业景气度、固投的关系明
确,行业业绩的波动性高于
股价的弹性。
第一轮四万亿大刺激:第二轮房地产三年小周期反第三轮供给侧改革
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