百隆东方-市场前景及投资研究报告-海外优势突出，棉价修复，业绩弹性.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2023年12月30日

百隆东方（601339.SH）强烈推荐（首次）

海外布局优势突出，静待棉价修复释放业绩弹性消费品/轻工纺服

目标估值：NA

当前股价：4.87元

公司前瞻性布局越南产能并不断扩产，将受益海外格局变化承接订单转移。2024

基础数据

年随着终端需求回暖、下游库存进一步去化，棉价或稳中有升，公司将迎来量、

总股本（百万股）1500

价、毛利率多重修复，业绩弹性有望释放。预计公司2023-2025年归母净利润

已上市流通股（百万股）1500

规模分别为5.96亿元、8.03亿元、9.67亿元，同比增速分别为-62%、35%、总市值（十亿元）7.3

20%。对应23PE12X，24PE9X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。流通市值（十亿元）7.3

每股净资产（MRQ）6.7

❑中高端色纺龙头，有望释放业绩弹性。ROE（TTM）10.7

资产负债率41.8%

1）公司是国内领先的中高端色纺纱生产企业。深耕色纺纱行业30余年，重主要股东新国投资发展有限公司

视品牌深度开发和产品创新，已形成“小批量、多品种、快速反应”特色经主要股东持股比例29.72%

营模式。自2013起布局越南产能并持续扩产，至2023Q3末公司各类色纺纱

股价表现

产品总产能约168万锭，其中越南产能126万锭。2008-2022年公司营业收

入及归母净利润CAGR分别为5.06%、8.78%。%1m6m12m

绝对表现-11-12-6

相对表现-9-25

2）产能扩张推动主营增长，盈利能力随棉价波动。近年来公司主营收入增长

(%)百隆东方沪深300

主要由产能扩张推动，受单价变动影响。棉价变动直接影响公司纱线销售单40

价及毛利率水平同向变化。23/24棉花年度，国内棉花产量减少、进口增加，30

20

库消比处于静态高位，且国内棉花、纱线、坯布库存均处