安井食品-市场前景及投资研究报告-速冻龙头，战略优化,定位升级.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2023年12月31日

安井食品（603345.SH）强烈推荐（首次）

速冻龙头，战略优化定位升级消费品/食品饮料

目标估值：124元

当前股价：104.61元

安井食品是速冻行业龙头，面对渠道碎片化、需求阶段性承压，公司积极调整策略，

灵活应对。本文聚焦在公司发展版图梳理以及历史上盈利波动拆分，并分析未来稳基础数据

态盈利区间。公司管理团队务实，主业和菜肴板块三路并进，打造爆品系列化，加

总股本（百万股）293

大新零售、团餐、大B渠道布局。利润端，未来随着产品结构优化叠加成本下行、已上市流通股（百万股）293

费用规模效应，净利率有望持续改善。预计公司23-25年EPS为5.40、6.19、7.42总市值（十亿元）30.7

元，首次覆盖给予24年20倍PE，给予“强烈推荐”投资评级。流通市值（十亿元）30.7

公司：火锅料米面预制菜肴三路并进，内在动能十足。安井作为速冻食品每股净资产（MRQ）41.9

龙头，过去在收入、利润上都实现了非常优秀的成长，证明了管理能力和ROE（TTM）12.5

应对行业变革能力优秀。当下市场主要关心主业及菜肴板块的增长潜力、资产负债率25.0%

主要股东福建国力民生科技发展有限公司

未来盈利能力区间、竞争优势变化。

主要股东持股比例25.0%

主业：速冻火锅料米面拼盘发展，BC兼顾攻守兼备。

1）火锅料：龙头地位稳固，稳健增长板块，高端化结构升级。品类成熟阶股价表现

段，高端化结构升级，收购上游企业保障原料供应，延续公司产品、渠道、%1m6m12m

品牌优势，看好锁鲜装、丸子尊、烤肠系列产品发力，预计火锅料板块23-25绝对表现-7-35-35

年增长cagr13-15%。相对表现-5-25-24

2）速冻米面：新品驱动型，差异化选品。速冻米面行业仍在扩容，公司差

异化选品，聚焦强势品类，期待新品发力，预计速冻米面稳定增长。(%)安井食品沪深300

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速冻菜肴：成长板块，格局分散，有望抓住细分龙头机会。速冻菜肴行业10

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