固定收益点评：稳增长需政策进一步发力.pdf

2023年12月16日

内容目录

生产：制造业复合增速有所回落3

地产：政策加码，行业景气度仍在低位5

投资：基建投资持续回落，制造业投资小幅企稳6

消费：耐用品消费回落7

就业：周平均就业时间延长8

货币：央行超量续作MLF，短期内降准概率或下降9

市场展望：短期曲线平坦持续，中期等待政策变化9

风险提示9

图表目录

图表1：生产、社零、固投季调环比小幅改善3

图表2：服务业生产指数持续改善3

图表3：出口交货值和出口增速4

图表4：制造业工业增加值复合增速有所回落4

图表5：地产销售和新开工小幅改善6

图表6：房地产施工和投资仍在低位6

图表7：地产投资仍拖累固定资产投资7

图表8：限额以上耐用品消费回落7

图表9：百度搜索指数反应的就业市场情况8

图表10：就业人员平均工作时间和31大中城市调查失业率8

P.2请仔细阅读本报告末页声明

2023年12月16日

低基数效应，经济数据同比多有改善，环比出现分化。11月经济的主要特点是生产韧性

较大、消费弱，固定资产投资小幅改善，地产持续在低位。环比看，环比来看，生产、

社零、固投本月季调环比分别为0.87%、-0.06%、0.26%，均值为0.36%，较上月出现

小幅回升。

图表1：生产、社零、固投季调环比小幅改善图表2：服务业生产指数持续改善

当月同比，%

40服务业生产指数工业增加值

中国:GDP:季调:环比生产、社零、固投季调环比均值

20

%30

15

20

10

10

5

00

-5-10

-10

-20

2021-052021-112022-052022-112023-052023-11

2019-112020-112021-112022-112023-11

资料来源：Wind，国家统计局，国盛证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，国盛证券研究所

生产：制造业复合增速有所回落

11月，工业增加值同比增长6.6%，10月同比增长4.6%，季调环比来看，11月环比

增长0.87%，而10月环比增长0.39%。

三大产业看，制造业产出偏弱。采矿业、制造业、公用事业行业本月同比增长3.9%、

6.7%、9.9