钢铁2024年度策略报告：走向成熟.pdf

2023年12月17日

内容目录

时代的时钟6

引子：工业化不同阶段的钢铁发展6

我们从哪里来8

我们往哪里去9

立于当下13

用钢结构快速变迁13

需求周期性脉动14

地产拖累减小14

基建托底求稳16

消费回归正常17

总量法需求测算19

分行业需求测算20

净出口测算21

汇总小结22

存货周期有望助推摆动幅度23

库存仍处于历史极低位置23

库存周期的扭转曙光初现24

时代穹庐下的黑色金属26

行业产能周期进入缓和期26

总量法测算产能26

枚举法统计产能变化26

产能释放或有更多政策约束30

产业集中度提高30

政策性约束有效性增强31

小结31

投资策略：32

新时代下的资本市场32

钢铁行业价值重估33

风险提示35

图表目录

图表1：工业化不同时期的经济特征6

图表2：国家生命周期的特征7

图表3：主要工业国的起飞期时间段8

图表4：中国贸易顺差和外汇储备（亿美元）8

图表5：主要工业国房价指数8

图表6：美国、日本、德国、中国人均产钢量（公斤）9

图表7：主要工业国的成熟期起点9

图表8：主要工业国的名义GDP同比增速（%）10

图表9：美国城市化率及粗钢产量（万吨）10

图表10：美国制造业与建筑业工业增加值占GDP的比重（%）10

图表11：日本城市化率及粗钢产量（万吨）10

图表12：日本农业、工业、服务业增加值占GDP的比重（%）10

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2023年12月17日

图表13：德国城市化率及粗钢产量（万吨）11

图表14：德国农业、工业、服务业增加值占GDP的比重（%）11

图表15：工业化成熟期中国出口高端品比例不断增长（%）11

图表16：中国城市化率及粗钢产量（万吨）12

图表17：中国农业、工业、服务业增加值占GDP的比重（%）12

图表18：2020-2022年期间经济结构加速调整（%）13

图表19：国内钢铁需求结构持续调整14

图表20：2023年1-10月钢材占比相对2022年变动情况14

图表21：2023年1-10月不同钢材占比情况14

图表22：城镇化沿S型曲线超过50%后增速下降（%）15

图表23：中国房地产销售增速中枢变化（%）15

图表24：水泥产量与同比增速（万吨）16

图表25：中国房地产新开工面积变化（万平米，%）16

图表26：历年财政政策取向16

图表27：年度居民存款增加额（亿元）17

图表28：历年一季度居民存款增加额（亿元）17

图表29：中国贸易差额（亿元）18

图表30：地产年度销售额（亿元）18

图表31：中国消费率逐步向正常水平进行回归（%）18

图表32：中国城镇调查失业率（%）19

图表33：新增招聘贴数同比（%）19

图表34：国盛证券宏观研究团队2024年主要经济指标假设19

图表35：宏观数据相关性需求预测（亿元，%，万吨。万吨/亿元，%）20

图表36：2024年钢铁行业产业需求细分占比预测21

图表37：2024年钢铁行业分行业需求预测（万吨）21

图表38：主要出口地IMF经济情况预测（%）22

图表39：主力出口产品热轧板价差优势比较（美元/吨）22

图表40：钢