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做的出版者受人尊敬中国人民大学出版社第八章 企业价值评估

做的出版者受人尊敬20世纪90年代末，以网络公司为代表的信息技术产业迎来高速发展期，导致美国网络上市公司的股价飙升。1999年7月，中国第一支登陆纳斯达克的互联网概念股中华网，发售时超额认购十多倍，开盘当日全天涨幅200%。随着2000年网络神话的破灭，全球互联网产业进入严冬期。经济学家罗伯特·希勒在其所出版的《非理性繁荣》一书中指出，网络股基于基本面的估值根本无法支撑起他们的股价，其市场回调是必然的。然而，自2010年起，以苹果、微软、谷歌等为代表的科技行业知名企业的总市值屡创历史新高。中国的互联网和科技股也迎来了蓬勃发展的时期。以我国上市公司中青宝2012年12月4日至2013年9月6日期间的盘中最低和最高价测算，其期间内涨幅达977.14%，掌趣科技2012年7月18日至2013年5月21日的期间内涨幅也高达338.14%。从科技公司阶段性的动态发展历程来看，我们不禁产生以下疑问：支撑企业价值的基本要素是什么？企业价值评估是否能够真实反映企业内在价值？评估方法及其所对应的评估模型如何评估某一特定企业的价值？企业价值评估中不同评估方法间是否具有某种联系及区别？如何在企业价值评估中具体应用所选择的适用评估方法？

做出版者受人尊 敬 的第一节 企业价值评估概述一、企业及企业价值（一）企业及其特点 从资产评估的角度来看，企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。作为一类特殊的资产，企业有其自身的特点。１.盈利性２.整体性３.持续经营性

做者受 人 尊 敬 的 出 版（二）企业价值的含义传统意义上的企业价值是指构成企业的各项资产的现值之和，反映企业的整体实力和竞争能力。目前，企业价值一般被认为是能够反映企业未来盈利能力的企业未来现金流量的现值。经典的价值评估理论认为，一项资产真正的或者内在本质的价值取决于该资产创造未来现金流的能力。确定靶子企业价值的过程体现的是射手企业的企业家能力。在他们眼中，企业是一种特殊的商品，企业的当前价值是其未来预期盏利能力的净现值。西方评估理论认为，企业价值是“投入资本市场价值”的同义词。通常，企业价值可以用来表示公司的某种总价值，也可以用来表示少数股东权益的总价值、普通股权益或拥有控制权益的价值、投入资本的价值、部分或全部资产的价值等。

做者受 人 尊 敬 的 出 版二、企业价值的形态企业存在形态及其计量标准不同，企业价值的形态也不一样。一般来说，企业价值形态有以下三种：账面价值（账面净值）、市场价值和内在价值（也称核心价值）。（一）账面价值（账面净值）账面价值（账面净值）的特点表现在：（１）它是会计的名词，是将资产账户的总和减去折旧、摊提和负债而得的权益账面价值；（２）它是历史成本；（３）它受会计原理、原则、方法的改变而改变；（４）无形资产账面价值与实际价值往往存在较大差异；（５）与公平市价的关系较弱，仅供评价参考。

做者受 人 尊 敬 的 出 版（二）内在价值企业的内在价值是企业自身所具有的价值，它是一种客观存在，是由企业内在的品质所决定的。企业的内在价值是决定企业市场价值的重要因素，但二者经常表现得不一致。一方面，企业的内在价值制约并影响市场价值；另一方面，市场价值对内在价值也会产生影响。由于信息的不对称性，企业的内在价值与企业市场价值之间通常并不一致，从而形成价值缺口。价值缺口越大，说明二者偏离幅度越大，这种偏离会直接影响到投资者的投资决策和企业经营者对于企业运营的判断。

做者受 人 尊 敬 的 出 版（三）市场价值市场价值有广义和狭义之分，广义的市场价值指的是市场条件下价值的统称。例如，西方经济学中，GDP的定义是“在某一既定时期一个国家内生产的所有最终货物和服务的市场价值”，这里所称市场价值指的是利用市场价格衡量各种不同类型货物和服务的价值。财务学领域中的市场价值一般描述为企业股东权益的市场价值（即发行在外的普通股股数乘以每股市场价值）加上企业的债务价值。当一个公司的股票上市交易时，很容易计算出该公司的市场价值。更多的情况下，市场价值需要通过评估获得。??

做的出版者受人尊敬???市场价值与账面价值是两个不同的概念，不仅反映在数量上，也反映在内涵土。市场价值与账面价值的差异，即反映了市场条件变化引致物价变动带来的差异，也反映了计量范围内涵上的不一致。 有学者指出，企业的市场价值反映企业的市场盈利能力，而企业资产的账面价值则是购得资产成本的历史记录。当企业的盈利能力有很大的增长或急剧衰退时，企业的市场价值与账面价值会发生很大的偏离。现实中，一般认为，三个方面的原因使账面价值与市场价值存在较大的偏离：一是通货膨胀的存在使一项资产的价值不等于它的历史价值减折旧；二是技术进步使某些资产在寿