有色金属行业市场前景及投资研究报告：货币宽松预期，黄金交易主线，铜价偏强运行.pdf

证券研究报告|行业周报

2023年12月24日

有色金属

货币宽松预期构筑黄金交易主线，铜价同步偏强运行

贵金属：通胀降温信号确认，货币政策边际宽松预期构筑黄金交易主线。周内美国国内通胀增持（维持）

降温趋势延续，核心通胀指标走弱或将削弱美联储在现阶段边际转鹰的必要性；从经济基本

面数据看，经济降温节奏或快于美联储预期，从而推动实质性的降息尽快落地。市场以交易

未来“降息预期升温”为主线；未来看，短期黄金价格中枢或将继续维持阶段高位，等待美

联储有更加确定的货币政策转向信号或指引。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济行业走势

下行压力，为未来降息落地积蓄动能；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽

松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与有色金属沪深300

避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。48%

工业金属：（1）铜：美联储宽松交易预期走强，铜价偏强运行。①宏观：美国11月PCE数32%

据的涨幅低于预期，强化了美联储转向明年降息的观点，美元持续走弱，继续利好大宗商品

16%

表现。②库存：本周全球铜库存25.1万吨，较上周减2.38万吨。国内社会库存减0.98万

吨，保税区库存减0.2万吨，LME库存减1.26万吨，COMEX库存增0.06万吨，SHFE库存0%

减0.57万吨。③供给：本周铜精矿现货粗炼加工费TC环比下降6美元/吨至62.20美元/吨；

④需求：本周SMM大中型铜杆企业开工率为71.66%，较上周环比上升4.24个百分点。下-16%

游追涨心理下加快订单采购，开工率回升明显。价格方面，TC价格持续下行加速供应端担忧2022-052022-082022-122023-04

情绪提前到来；宏观面，美元端压力持续释放，国内经济缓慢复苏配合政策发力，铜价易涨

难跌。（2）铝：云南减产国内铝库存续降，地产宽松预期带动铝价反弹。①库存：本周全球

铝库存96.4万吨，较上周增2.32万吨。国内社会库存减3.5万吨，LME库存增6.06万吨，

COMEX库存减0.24万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）维持16087元/吨，吨铝盈

利增加364元/吨至2724元/吨；③供给：内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在下周

完成全部投产计划，云南地区电解铝企业计划减产产能目前全部减产完毕，国内产能总体小

幅增长。截至目前，电解铝行业开工产能4207.3万吨，较上周增加2.9万吨。因云南减产国

内总体运行产能偏低，电解铝供应减少导致国内库存持续快速下滑；④需求：本周国内铝加

工龙头企业开工率环比上周下调0.1个百分点至63.1%；云南减产后国内电解铝运行产能降

至4200万吨附近，一线地产政策再传利好刺激市场交易铝地产需求复苏，铝价连续大涨，

预计下周国内电解铝乐观情绪延续。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、

金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属：（1）锂：正极材料开工大幅收窄，去库周期下预计短期锂价弱势运行。①价格：

锂盐现货价延续下跌，电碳下跌2.9%至10.0万元/吨，电氢下跌6.9%至10.2万元/吨；碳

酸锂期货主连下跌4.3%至10.1万元/吨。成本端锂价格下跌4.3%至1100美元/吨，锂相关研究

云母下跌4.3%至2200元/吨。②碳酸锂：价格走弱下江西地区云母及回收企业继续减产，

周内碳酸锂产量继续下滑，小幅累库。③氢氧化锂：下游及贸易商采购积极性不佳，市场需1、《有色金属：美联储偏鸽信号提振