基于EVA-BS模型的芯片设计企业价值评估--以韦尔股份为例.pdf

基于EVA-BS模型的芯片设计企业价值评估——以韦尔股份为例

摘要

近年来我国芯片产业发展迅速，产业结构不断调整优化，政府也越来越重视芯片产

业的发展。尤其前几年，中兴、华为两家企业遭遇的芯片、操作系统“断供”事件，芯

片等半导体产业愈发受到人们和政府的关注。“十四五”规划将芯片设计行业列为重点

产业，凸显了芯片设计产业在我国未来发展规划中所处的重要战略位置，着重强调亟需

加快我国自主创新的速度和提高关键基础元件的供给能力。因此，在资本市场上芯片设

计企业的地位也日益提高，对于其价值评估的准确性也变得尤为重要。

本文首先对芯片设计企业的概念进行界定，基于芯片设计企业的特征，从而划分芯

片设计企业的价值构成，认为芯片设计企业的整体价值是由现有资产价值以及潜在投资

项目价值两个部分组成。然后对企业价值评估以及EVA、B-S的相关理论进行了论述。

其次，根据芯片设计行业发展的现状和芯片设计企业价值评估的现状，分析运用传统评

估方法可能具有局限性，并且运用单一的评估方法对芯片设计企业进行评估具有一定的

误差，为此引入B-S模型，并提出EVA-BS组合模型评估芯片设计企业的新探索。最后，

以芯片设计企业韦尔股份为例，分别进行两阶段EVA法估值和B-S模型估值，用EVA

模型评估韦尔股份的现有价值，再用B-S模型评估韦尔股份投资项目的潜在价值，最后

加总得出韦尔股份的整体价值。本文用韦尔股份评估时点股票价值来对照复合模型估值

结果进行分析，验证EVA-BS复合模型的可行性，完善我国芯片设计企业价值评估方法

体系。

研究结果表明：(1)在评估时点，复合模型的估值结果与市值的差异率仅有3.19%，

该差异属于合理的区间内。本文认为复合模型比单一的传统方法更能全面地体现企业的

内在价值。(2)芯片设计企业的无形资产、投资项目等对企业价值的影响较大，B-S模型

可以量化其潜在的预期价值。因此，本文构建的EVA-BS复合模型适用于韦尔股份的价

值评估，较好地反映了芯片设计企业的整体价值。

EVAB-S

关键词：芯片设计企业；企业价值评估；模型；模型

I

Abstract

Abstract

Inrecentyears,Chinaschipindustryhasdevelopedrapidly,theindustrialstructurehas

beenadjustedandoptimized,andthegovernmenthasbeenpayingmoreandmoreattentionto

thedevelopmentofthechipindustry.Inparticular,afewyearsago,ZTE,Huawei,two

enterprisesencounteredthechip,operatingsystemcut-offevent,thechipandother

semiconductorindustryhasbecomemoreandmoreconcernedaboutpeopleandthe

government.The14thFive-YearPlanliststhechipdesignindustryasakeyindustry,

highlightingtheimportantstrategicpositionofthechipdesignindustryinChinasfuture

developmentplans,highlightingtheurgentneedtoacceleratethespeedofChinas

independentinnovationandimprovethesupplycapacityofkeybasiccomponents.Therefore,

th