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亿纬锂能“高送转”动因及经济后果研究

摘要

股利分配方案是上市公司经营成果和未来持续经营能力的体现，也是上市公

司对投资者回报程度的体现。我国证券交易市场在不断发展完善，公司的股利分

配方案也不再局限于派发现金股利。上市公司根据自身的特点，选择适用的股利

分配方案，尤其是创业板上市公司，存在股本规模小、成长性高、资金需求大的

特点，送股和转股的股利分配方案被逐步采用，其中高比例送转股的股利分配方

案从最初的几家发展到每年的上百家。因市场投资者的追捧，证券交易市场甚至

出现了“高送转”预期的板块划分，成为热门炒作的题材。基于这一背景，本文

选取创业板首批28家上市企业之一的亿纬锂能作为案例公司。该公司是新能源

行业的龙头企业，在2008年上市10多年间公布了5次送转股方案，选择该公司

能够更好的代表实施“高送转”股利分配方案公司的特征。

本文以亿纬锂能2016年度和2019年度两次“高送转”股利分配方案为研究

对象，对亿纬锂能实施“高送转”的动因和经济后果进行研究。在梳理国内外相

关文献和理论的基础上，首先对亿纬锂能的公司发展情况进行介绍，并梳理“高

送转”方案。其次根据相关理论对亿纬锂能的动因进行探析，主要从股本、股票、

高管角度进行展开。最后，分别从短期视角和长期视角运用事件研究法、熵权法、

EVA指标法对经济后果进行研究。研究结果表明：亿纬锂能“高送转”的动因存

在异同点，短期和长期经济后果均存在不同的利弊。本文研究结论在促进亿纬锂

能完善股利分配方案的同时，拓宽了对上市公司“高送转”行为的研究思路，完

善了对上市公司不同股利分配方案下经济后果的案例性研究，并对公司制定“高

送转”股利分配方案、市场监管者加强监管和市场投资者理性参与提供建议。

关键词：股利分配高送转公告效应经济后果

目录

1绪论1

1.1研究背景与意义1

1.1.1研究背景1

1.1.2研究意义2

1.2文献综述2

1.2.1“高送转”动因文献综述2

1.2.2“高送转”经济后果文献综述5

1.2.3文献述评6

1.3研究内容与方法6

1.3.1研究内容6

1.3.2研究方法6

1.4创新点8

2相关概念与理论基础9

2.1概念界定9

2.2相关理论基础10

2.2.1信号传递理论10

2.2.2价格幻觉理论11

2.2.3委托代理理论11

2.3“高送转”对经济后果的影响机理12

3亿纬锂能“高送转”方案及动因分析13

3.1公司简介13

3.2亿纬锂能“高送转”方案介绍15

3.2.1公司历年股利分配方案15

3.2.22016年度“高送转”股利分配方案17

3.2.32019年度“高送转”股利分配方案18

3.3亿纬锂能“高送转”动因分析18

3.3.1扩增股本规模19

3.3.2提升股票流动性20

3.3.3配合高管减持获利24

3.4本章小结27

4亿纬锂能“高送转”短期经济后果研究28

4.1事件研究法模型的建立28

4.2“高送转”预案公告日效应分析30

4.2.12016年度“高送转”预案公告日效应分析30

4.2.22019年度“高送转”预案公告日效应分析32

4.3“高送转”除权除息日效应分析33

4.3.12016年度“高送转”除权除息日效应分析33

4.3.22019年度“高送转”除权除息日效应分析35

4.4本章小结37

5亿纬锂能“高送转”长期经济后果研究39

5.1基于熵权法的经济后果研究39

5.1.1确定绩效评价财务指标备选库39

5.1.2数据标准化处理40

5.1.3信息熵及指标权重计算42

5.1.4财务绩效指标综合评价43

5.2基于EVA的经济后果研究47

5.2.1税后净营业利润47

5.2.2资本总额49

5.2.3加权平均资本成本50

5.2.4EVA的计算与分析52

5.3本章小结54

6结论与建议55

6.1结论55

6.2建议55

6.2.1上市公司应专注长远发展，合理制定股利分配方