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公司深度研究|滨江集团

逆流显韧性，厚积而薄发证券研究报告

2023年12月11日

滨江集团（002244.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

三十年深耕浙江，成就区域龙头。公司自1992年成立以来就坚持深耕杭州及大股票代码002244.SZ

浙江区域，主要从事房地产开发及延伸业务的经营，2010年销售额破百亿，2019前次评级--

年破千亿，2022年全年实现销售额1539亿元，位列当年克而瑞百强房企全口评级变动首次

径/权益口径销售榜单第13/16名。2023Q1-3，公司实现营业收入464亿元，同当前价格7.6

比增长133.5%。近一年股价走势

销售增长韧性十足，战略聚焦正反馈不断积累。近些年公司销售额实现快速增

滨江集团住宅开发沪深300

长，尤其行业下行期内公司销售表现要优于行业平均水平，体现出较强的增长韧18%

性，我们认为主要在于：1）杭州市场增长潜力大，公司拿地聚焦杭州以及省内11%

4%

优势区域；2）较强的产品和品牌认可度使得公司在杭州市场销售表现较好；3）-3%

良好的回款和健康的现金流带来相对较低的融资成本，使得公司可以进一步拿地-10%

-17%

扩张从而实现拿地到销售再到拿地的正向反馈。-24%

-31%

受益杭州需求释放，高效管理铸就竞争壁垒。我们测算得出杭州在加快非商品2022-122023-042023-08

住宅更新下的市场年均需求中枢约为1355万平米（高于2022年商品住宅销售

面积1168万平米），当前需求端仍有增长空间；截至2023H1，公司累计土储中分析师

杭州占比70.3%，有望受益于杭州住房需求释放。产品和管理标准化使得公司

周雅婷S0800523050001

具备较高的人效水平，同时项目推进效率较高，费用管控水平行业领先。

财务稳健，绿档民企获“AAA”评级。截至2023H1，公司扣除预收款后的资产

zhouyating@

负债率为55.7%，净负债率为21.5%，现金短债比为2.07