20231208-国金证券-机械行业2024年投资策略：总把新桃换旧符.pdf

投资逻辑

拨云见日，预计24年机械行业需求向上，需求动力主要来自自主化、新兴产业趋势、国际化。国内制造业需求在经

历2022年筑底后、2023年开始进入复苏通道，但实际上2023年需求仍然表现疲软，产品需求分化。我们认为，在如

今复杂的国际形势下以及国内经济结构面临转型过程中，我国高端装备需求驱动力已悄然变化，需求驱动力从国内传

统制造业粗犷式规模壮大带来的投资需求，逐渐切换为高质量的自主化、新兴产业扩张和国际化带来的需求。故而，

我们建议2024年机械行业投资围绕以下核心主线：（1）自主化——缓解卡脖子问题带来的需求，如工业母机；具备

核心竞争力的国产基础零部件，如液压件、减速机等。（2）新产业的趋势——如人形机器人及其相关的产业链。（3）

具备国际化竞争实力的方向和企业——从“中国制造”到“中国制造全球化”，具备较强实力的中国产业逐渐走向国

际、分享国际市场蛋糕。建议关注有全球竞争力的方向或企业，如船舶、叉车、工程机械、注塑机、集装箱等。

自主化首推工业母机及核心零部件。1）工业母机：国产替代正当时。我国高端机床及数控系统、滚动功能部件、高

端刀具的国产化率均不足10%，作为制造业源头，自主可控的必要性极强。结合下游顺周期复苏，展望明年，机床行

业景气度相比23年有望进一步上行。建议关注华中数控、科德数控、海天精工、贝斯特、华锐精密。2）核心零部件：

无论是从自主可控角度，还是从企业盈利角度，具备技术壁垒的核心零部件环节有望诞生基业长青公司，关注液压件

（恒立液压）、精密减速机（绿的谐波、双环传动、国茂股份等）、轴承（国机精工）、科学仪器（普源精电、鼎阳科

技、优利德）、涡旋压缩机（英华特）、两机叶片（应流股份）等。

新产业趋势首推人形机器人：星辰大海、国产机遇。随着以特斯拉为首的明星科技公司加码、国家政策强刺激以及AI

技术的进步，通用智能人形机器人产业浪潮如火如荼。展望明年，人形机器人有望进入量产元年。根据拓普集团半年

报，预计龙头公司人形机器人1Q24开始量产爬坡，一期产能10万台/年、后续人形机器人年产能将提升至百万台。

根据新一轮科技竞赛，一级市场的估值溢价有望向二级市场蔓延。建议关注核心壁垒环节，如绿的谐波、恒立液压、

双环传动、贝斯特；机器人潜在供应链的扩散标的，如五洲新春、东华测试等，国产机器人及其产业链，如博实股份、

华依科技等。

国际化首推船舶，关注叉车及工程机械。船舶行业大周期复苏，扩张需求+替换需求+环保需求推动新造船周期上行。

1-10M23造船三大指标同比全面增长，且新造船价格持续上行。全球造船格局集中，中国船企份额进一步提升，伴随

原材料成本边际下降，建议关注行业龙头中国船舶。

投资建议

在国内经济转型升级背景下，高端制造自主可控、突破核心零部件、新的产业趋势、国际化是长期发展方向。我们看

好工业母机、核心零部件、人形机器人、船舶等赛道。建议重点关注华中数控、恒立液压、东华测试、应流股份、中

国船舶。

风险提示

下游需求不及预期；新兴行业发展不及预期；竞争加剧的风险。

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行业深度研究

内容目录

1.总把新桃换旧符6

1.1拨云见日，预计24年通用机械需求向上6

1.2自主可控需求加速8

1.3新产业浪潮喷涌9

1.4国际化驱动力增强10

2.工业母机：国产替代正当时，顺周期中扬帆起12

2.1“小周期”需求有望见底回升，金切机床订单复苏，展望明年保持乐观12

2.2机床核心零部件国产替代趋势不改，数控系统、丝杠等环节继续重点关注14

2.3数控刀具有望迎接顺周期+钛合金双轮驱动19

3.核心零部件：国产化持续推进22

3.1液压件：进口依赖度70%+22

3.2精密减速器：技术壁垒高，国产品牌正在突破23

3.3轴承：八大集团垄断高端市场，供应链逐步向中国转移24

3.4科学仪器：国产替代加速推