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长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告

优质内容造就行业龙头，ARM提升空间大2023年12月07日

➢公司是长视频行业龙头，盈利拐点已至。公司诞生于移动互联网兴起之际，

开创了国内视频平台会员付费观看的先河，并引领中国视频付费市场进入“亿级”

会员时代。公司采取“一鱼多吃”的商业模式，提出了视频网站的9大货币化方

式，IP全业态开发赋能品牌价值，从而实现利益最大化。从股权结构来看，公司[Table_Author]

股权结构较集中，百度始终为第一大股东。从财务表现来看，公司营收增速较高，

2015-2022年CAGR达27%；盈利拐点已至，已连续7个季度实现Non-GAAP

盈利；经营性现金流自22Q2以来持续6个季度实现正流入。

➢长视频行业监管常态化发展，行业内竞争格局稳定。从政策端来看，行业监

管趋于常态化，驱动行业高质量增长。从行业间竞争格局来看，在线视频用户时

长占比趋于稳定，短视频目前主要挤压的是其他行业的用户时长。长、短视频之分析师易永坚

间由竞争关系演变到竞合关系，爱奇艺与抖音达成合作。从行业内竞争格局来看，执业证书：S0100523070002

两超（爱奇艺、腾讯视频）+两强（优酷、芒果TV）格局稳定，移动端：2023邮箱：yiyongjian@

分析师柴梦婷

年9月爱奇艺/腾讯视频/芒果TV/优酷视频MAU分别为4.34/4.16/2.43/2.07执业证书：S0100523100005

亿；大屏端：2023年9月银河奇异果/云视听极光/酷喵影视/芒果TV月活跃设邮箱：chaimengting@

备量分别达到1.05/1.03/0.88/0.71亿台。

➢公司率先破局长视频行业，人才+技术+合作生态共为核心优势。2021年公

司在内容策略上发生变化，将主要矛盾转变为追求效率和ROI。在此战略规划下，

公司于22Q1率先实现盈利，破局长视频行业。公司被喻为热门剧集制造机，能

够持续输出优质内容，主要得益于1）人才：坚持爱奇艺工作室战略，聚集了业相关研究

内顶级人才，原创工作室覆盖8大领域，各具特色；2）技术：公司坚持以科技1.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史

创新为驱动，具备科学的管理流程和工业化生产体系，AI生产力赋能多个场景；发展，溯源产业链上游-2023/11/11

3）合作生态：公司与合作伙伴长期磨合与合作，实现了彼此成就。此外，公司开2.教培行业研究系列（三）：季报集体反弹的底

层逻辑：行业发生了什么变化？-2023/11/0

拓下沉市场，推出爱奇艺极速版，截至23Q2已连续3个季度实现运营盈利；积

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极布局海外市场，推出爱奇艺国际版，率先铺开东南亚地区。3.咖啡行业点评：瑞幸咖啡（LKNCY）发布2

➢未来ARM提升空间大，IP衍生品有较大的成长空间。在会员付费主业方023年Q3业绩-优惠活动影响经营指标，下

面，爱奇艺历经三轮涨价，目前月卡/季卡/年卡刊例价分别为30/78/258元，连半年加速扩张-2023/11/03

4.海外教育行业点评：好未来（TAL.N）发布

续包月/包季/包年刊例价分别为25/68/238元，对标线下电影票价仍有较大提