多层次资本市场与中小企业融资【珍藏资料合集】3.doc

多层次资本市场与中小企业融资【珍藏资料合集】3

目录

中小企业融资问题的再思考...........................................................................................................1论多层次资本市场与民营企业创新.................................................................................11浅议我国多层次资本市场体系建设.............................................................................................18中小企业融资困境与民间金融的发展.........................................................................................21

中小企业融资问题的再思考

[摘要]中小企业在促进我国经济增长、提供服务、解决就业等方面发

挥了突出作用,已成为国民经济和社会发展中不容忽视的重要组成部分,

但长期以来中小企业发展中的融资瓶颈严重阻碍了其健康发展。新优序

融资理论为中小企业融资提供了理论支持。通过分析中小企业融资的现

实困境,从加强中小企业自我强化内在管理、改革相对落后的金融体制、

加强资本市场的建设与完善等方面提出了解决中小企业融资难的根本

性措施。

[关键词]中小企业;新优序融资理论;中小金融机构;资本市场

中小企业作为国民经济的组成部分,对一国经济的持续、稳定、协调发

展起着重要作用。截至2006年底,我国中小企业总数已达到4200万家,

占全国企业总数的99%,创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的

60%,上缴税收占国家税收总额的50.2%,中小企业在扩大就业、促进技术

进步、发展国际贸易等方面发挥着重要的作用。

但据国家发改委中小企业司2008年8月3日发布统计结果显示,在国际

经济形势增速放缓,国内宏观调控结构调整等因素影响下,相当部分中

小企业面临资金链断裂等困难,今年上半年全国约6.7万家规模以上的

中小企业倒闭,约十分之一的规模以上中小企业工业增加值增长率接近30%,较去年同比减少15%。中小企业的融资瓶颈尤为突出,融资面临前所

如何解决中小企业融资难的问题,再一次被社会各界未有的困难。因此,

所关注。

一、中小企业融资的理论支持

梅耶斯(Myers)和麦吉勒夫(Majluf)提出的新优序融资理论,是以非对称信息为条件来研究企业融资结构的一种理论,强调信息对企业融资结构和融资次序的影响。他们认为,信息不对称的现象,是由于所有权与经

管理者是企业内部消息的掌握者,管理者比市场及营权分离所产生的,

投资者更了解企业的经营状况。通常,管理者的行为模式是:如果企业预期新项目的净现值为正,即该项目能够增加股东财富,那么,代表旧股东利益的管理者就不会发行新股,以避免把投资利益分割给新的股东。投资者在了解了管理者的这种行为模式以后,很自然地会把企业发行新股看成是企业不能有效增加旧股东利益时一种被迫融资行为的坏消息,导致投资者对新股出价的降低。因此,当管理者拥有对企业有利的内部消息时,最好采用债务融资的方式,以避免发行新股反而造成企业的市场价值下降。尽管债务融资有可能使企业陷入财务危机,但通过发行股票去融资会使投资者认为企业发展前景不佳,致使新股发行时股价下跌。因此企业偏好的融资顺序应为:先考虑内源融资,后考虑外源融资;不得不进行外源融资时,则应首先选择债权融资,后考虑股权融资。新优序融资理论鼓励企业经营者少用股票融资,尽量用自有资本和留存收益筹资,扩充其资本实力。另外,利用平时储备的借款能力负债筹资,直到债

务负担达到企业陷入财务危机的危险区域时才考虑发行股票。由于该理论以不对称的信息环境为背景,也就是说,信息不对称的情况越严重,越

因此,对于信息流通不顺畅的中小企业来说,应该考虑这样的融资次序,

更具有现实意义。

二、中小企业融资的现实困境

(一)中小企业内援融资能力弱

1、中小企业的产权模糊、管理方式陈旧。大部分集体企业的产权制度表现为一次博弈制度,这种封闭性的产权制度,限制了企业规模的扩大

私营经济一般实行的是家族企和竞争力的提高;

业制度,企业行为主要以伦理道德规范来代替经济行为规范,这种发展模式有助于企业初创时期的发展,但却不适于企业规模扩大后经营管理的需要;乡镇企业和个体私营企业由于受经济条件、资源条件、技术条件等方面因素的制约投资项目普遍规模小、产品档次低、经济效益不高。2、人才素质