保险行业2024年投资策略分析报告：监管趋严，龙头优势扩大.pdf

证券研究报告

行2023年12月07日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│非银金融上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

投保险行业2024年度投资策略-监管趋严有助于龙头优势扩大非银金融沪深300

资20%

策➢监管趋严推动行业高质量发展，行业龙头优势有望扩大

略7%

近年来保险行业的费用竞争有所加剧，同时近年权益市场震荡下行导致各

保险公司的投资收益有所承压，因此为了防范行业出现利差损、费差损等-7%

风险，2023年以来监管多次发文以规范行业发展。监管要求寿险银保渠道

-20%

和财险车险市场均严格执行“报行合一”，其对保险公司前端的产品设计和2022/122023/42023/82023/12

费用厘定等行为提出了明确的要求。在严监管背景下，头部公司凭借更规

范、精细的管理能力有望进一步扩大竞争优势，行业集中度有望再次提升。

➢寿险负债端复苏之势有望延续，财险承保预计持续向好

对于寿险行业，在客户对保本保收益的金融资产的需求依旧旺盛、其他竞

品收益率波动的背景下，2024年预定利率为3.0%的保险产品预计仍处于有

利的销售环境；叠加“保险+”生态圈对产品的赋能作用愈发重要，长周期

下寿险行业负债端的复苏之势有望延续。对于财险行业，财险行业已经步

入了精细化管理红利释放时代，2024年在监管趋严、自然灾害对赔付影响

有望降低的推动下，财险COR有望延续向好，龙头险企领先优势有望扩大。

➢权益市场有望向好叠加新准则，24年净利润有望高增

展望2024年，随着稳增长政策持续加码和房地产市场风险有序化解等因素

的推动下，市场情绪有望迎来修复，进而支撑权益市场上行；经济温和复

苏有望助力利率企稳回升，权益市场上行和利率回升有望推动保险公司的

投资收益同比改善，进而支撑投资收益增长。同时2024年步入新准则的执

行第二年，净利润的同比增速能做到同口径计算。整体来看，在资本市场

向好和23年净利润的低基数下，2024年行业的净利润同比有望实现高增。

➢投资建议

近期保险股出现了明显调整，我们预计主要是由于市场对保险板块资负两

端和政策端存在显著担忧。展望2024年，我们预计负债端表现有望好于预

期、净利润增速显著改善将成为催化板块股价的核心因素。当前保险股估

值重回相对底部位置，我们认为2024年保险股估值的修复空间较大。个股

重点推荐2024年业绩有望显著改善、商业模式具有稀缺性的中国财险、中

国人保，充分受益资产端预期改善的中国平安，负债端更稳、净利润修复

空间更大的中国人寿；同时建议关注银保业务占比更高、资产端弹性更大

的新华保险，基本面相对更优、转型更为领先的中国太保。

风险提示：经济增长不及预期；长端利率