港股纺织服装行业2024年投资策略分析报告：N型复苏，业绩估值共振.pdf

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外

研证券研究报告

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纺服行业

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N型复苏进入第3折，业绩和估值共振

＃investSuggestion＃(＃）——港股纺服行业2024年年度策略

推荐维持

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24

行uggesti2023年12月6日

onChan

业ge＃投资要点

重点公司

投（一）品牌服饰：

2023E2024E

资重点公司EPSEPS评级节奏上，中国消费复苏正经历N字型的一波三折，第1折是报复反弹，第2折

策安踏体育3.444.13买入是平淡期，第3折是自发回归，消费动能正环比修复，而投资者在对第2折

“平淡期”线性外推。结构上，居民收入疫后持续改善、并靠近疫情前增长中

波司登0.240.28买入

略枢，而财产性收入依然面临着压力。

申洲国际3.244.02增持

报回顾今年，“下沉、抖快、小众、创新”是关键词。1）下沉市场消费能力好于

告滔搏0.380.44买入高线城市，品牌抢滩下沉市场，平替成为关键字；2）抖快平台是今年为数不

特步国际1.301.64买入多的线上亮点，有效触达下沉客群；3）小众运动百花齐放，户外运动热度持

李宁0.400.47买入续攀高，专业产品呈现潮流化趋势；4）产品创新进入后半场，并孕育着新一

轮全球产品创新周期。复盘看来，安踏品牌矩阵迎着行业新趋势顺行。

361度0.490.58增持

展望明年，2024年是全球各国体育赛事大年（法国奥运会、欧洲杯、韩国青奥

江南布衣1.391.59增持

会等），品牌普遍轻装上阵，产品创新看点颇多，成长性预期有望改善。

赢家时尚1.141.34增持

品牌服饰板块估值处于较高性价比水平。海外运动龙头平均PEG在1.4左右，

注：EPS单位为人民币元；波司登财

年截止日为3/31，滔搏的财年截止日国内运动品牌龙头公司多数PEG＜1，对应2024年预期PE估值——安踏

是2/28，江南布衣的财年截止日是17x，李宁12x，波司登11x，特步8x，361度5x，我们看多消费回归，N型复

6/30，其余为12/31。苏进入第3折，业绩和情绪共振，把握布局机遇。

＃relatedReport＃消费复苏一波三折，市场风险偏好偏低，确定性顺位，标的推荐顺序：

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1）安踏体育兼具确定性和高成长性。安踏体育多品牌矩阵具有顽强的抗风险

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略_质价比引领运动品牌消费复能力。主品牌战略修正后增长中枢上移，品牌出海计划更是锦上添花。

苏之路2）波司登低库存、低流水基数、低市场预期，冬季来临拉开销售旺季，今年

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