(可编辑报告)浪潮信息-市场前景及投资研究报告：算力龙头，乘风破浪.pptx

算力龙头，乘风破浪浪潮信息深度报告2023年8月6日

核心逻辑?算力龙头，乘风破浪。算力芯片供不应求，据集微网、财联社等消息，三个月内两度涨价，我们判断AI芯片价格持续大幅涨价象征着以英伟达为首的算力芯片依旧是供不应求，算力芯片依旧为大模型时代的稀缺要素，同时上游芯片带动服务器价格同步上行。浪潮信息是全球服务器龙头厂商，同样也是AI服务器龙头厂商，我们判断公司业绩短期承压，其主要原因是受下游厂商X86建设周期影响，然而我们判断，随着产业供应链问题得到改善，同时伴随着下游X86建设周期拐点将至，伴随着公司JDM销售模式，公司AI服务器业绩有望快速兑现，从而实现收入与利润剪刀差。?深耕服务器二十载，IT基础设施龙头企业。浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，背靠山东国资委，股权结构稳定，公司业绩持续高速增长，10年平均CAGR为42%，目前已经构建产品全面、性能先进、绿色安全的IT基础设施群，其中包括通用服务器、边缘计算服务器、GPU服务器、存储服务器、全液冷服务器、交换机等；浪潮是全球服务器龙头企业，中国AI服务器龙头企业，根据IDC的数据，2021年X86服务器市场和AI服务器市场中，浪潮信息均位列第一，市场占比分别为30%，52.4%。?乘AI之风，迈向成长。浪潮信息创造JDM模式，客户需求驱动商业模式定制化，显著缩短研发周期。同时公司算力方面浪潮持续布局算力底层，其中：通用服务器：强劲性能，高效计算；AI产品，软硬兼顾，应用广泛；存储：高效融合，存力爆发；液冷方面，Allin液冷策略，助力性能提升。此外，AI方面，公司已经构建元脑生态，成就行业AI大脑，加速行业数智化转型；同时平台方面，AIStation平台进行可本地化部署，提高大模型开发效率；公司于2021年已经发布巨量模型“源1.0”，着力算法模型建设，打造全栈开发能力，有效推进AI产业化。?投资建议:AIGC大爆发，算力为先行指标，公司有望开启新一轮成长曲线，同时我们判断公司JDM模式与AI服务器有望带来公司毛利率的提升：预计2023-2025年公司的营业收入为762.77/933.33/1097.72亿元，归母净利润为24.13/34.19/46.74亿元，每股收益（EPS）为1.64/2.32/3.18元，对应2023年8月4日收盘价50.6元，PE分别为30.9/21.8/15.9倍，强烈推荐，首次覆盖给予“买入”评级。?风险提示：1）核心技术水平升级不及预期的风险；2）政策推进不及预期的风险；3）科技创新风险；4）供应链风险。2

目录01深耕服务器二十载，IT基础设施龙头企业02AI重器，算力先行03算力龙头，迈向成长04财务拐点，AIGC背景下有望加速05投资建议与风险提示3

深耕服务器二十载，IT基础设施龙头企业014

1.1浪潮信息：深耕服务器二十载，IT基础设施龙头企业?浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，2000年在主板上市。公司所提供的创新产品和解决方案涉及云计算、大数据、人工智能、边缘计算等领域，业务涵盖云数据中心、云服务大数据、智慧城市、智慧企业等产业群组。个人电脑领域起步，转向服务器领域：1993年成功研发出中国第一台IA架构服务器——SMP2000，成功走上服务器道路。?加大高效服务器研发，逐步成为行业龙头：2003年，中国商用领域第一台高效能服务器—浪潮天梭TS20000诞生。2004年，浪潮超能SP3000打破并创造了商业智能计算（TPC-H）世界纪录。加快了服务器国产化脚步，并逐步占据行业领先地位。?高端服务器落地，产品矩阵逐渐丰富：2010年，成功研发出高端容错计算机浪潮天梭K1。2016年，新一代关键应用主机浪潮M13成功落地。标志着我国成为全球第三个掌握较高端主机技术国家。浪潮产品矩阵逐步丰富，包含通用服务器、边缘计算、存储等多种产品。?进军AI领域，AI服务器实力强劲：2018年，浪潮Ai服务器AGX-5成为全球最强大的AI主机之一。与GPU龙头英伟达合作密切，2020年发布五款支持NVIDIA的AI服务器。在大模型领域，2021年发布全球最大规模的人工智能大模型“源1.0”。浪潮信息发展历程5

1.2背靠山东国资委，股权结构稳定?拥有国资背景，山东省国资委为实际控制人：山东国有资产投资有限公司作为浪潮集团的第一大股东，持有48.15%的股份。此公司最大的两个股东为，山东省国资委，直接持有70%股份和山东国惠控股集团，直接持有20%股份。而前者直接持有后者100%股份。因此山东省国资委直接/间接持有山东省国有资产投资有限公司90%股份。进而直接/间接持有浪潮电子信息的16%股份，成为实际控制人。浪潮信息股权结构图?股权结构稳定，浪潮集团控股