(可编辑报告)美利信-市场前景及投资研究报告：精密铝压铸，汽车通信齐驱.pptx

深耕精密铝压铸汽车和通信齐驱美利信（301307）深度报告2023年05月03日1

|智能电动变革竞争格局重塑零部件中期成长需求把控电动为盾传统燃油车智能电动汽车2021年及以后供给质变C端崛起品牌力+产品力发动机变速箱电动化能力智能化水平服务能力变化电动化加速渗透品牌力+市占率提升产品可靠性配军置备加竞码赛能力要求变化特斯拉引领革命大众等传统车企转型秩格局相对稳固竞争加剧格局重塑序蔚来、小鹏、理想等造车新势力、百度、小米等新入局者重塑新势力崛起整零关系重塑客户维度智能化下半场竞争破局产业链地位前移借机打入供应链量增配套优质客户贡献业绩世界级自主供应商诞生智驾向L3迈进智舱先行渗透产品维度电动智能变革利好增量部件性价比快速响应资料：华西证券研究所2

|双维共振最佳优选新势力产业链+增量部件零部件秩序重塑双维共振最佳特斯拉、比亚迪、蔚小理、配套量客户维度智能电动车导入期+成、Rivian等新势力产业链长期核心观察指标电动化增量三电系统、热管理、轻量化营收智能化增量智能驾驶+智能座舱单车配套价值产品维度盈利材料成本人工成本资本开支研发费用成本管控能力核心部件自制、自动化、平台化、标准化成本+费用汽车零部件投资价值为主机厂降成本或者提供更多功能研发创新能力产品持续迭代、高精尖技术突破智能电动车成长期+成熟期核心观察指标传统估值中枢新势力产业链电动智能增量30X以上估值PEG15-20X资料：华西证券研究所3

LessisMore：加速的汽车轻量化提升续航里程需求降低油耗需求节能减排汽车轻量化工艺轻量化材料轻量化拓扑优化、尺寸优化、形状优化、形貌优化激光拼焊板、热成型、液压成型、轻量化连接高强度钢23%铝合金65%热成型高强度钢：华域、宁波华翔、赛科利、凌云、屹丰、华达赛车、超跑，宝马、丰旭升、祥鑫、华阳田、斯巴鲁等高性能车汽车各部位部均有应用车身结构件；车身、底盘安全件动力系统支架、内饰件骨架汽车各部位部均有应用车身轻量化底盘轻量化副车架转向节动力系统轻量化A柱、B柱、前后减震塔、前后纵梁等控制臂制动卡钳传统动力系统：发动机、燃油、排管装置新能源电池系统：电池盒壳体新能源电驱、电控壳体、多合一壳体仪表板、门板、座椅、尾门、保险杠等华达华峰中鼎精锻拓普旭升伯特利文灿美利信、文灿、旭升、爱柯迪、泉峰、嵘泰、鸿图、赛科利等敏实、亚太科技、和胜、豪美新材等美利信、文灿、多利、拓普、鸿图等华域、敏实、新泉、常熟汽饰等化铸造差压铸造低压铸造高压铸造挤压铸造重力铸造微发泡技术、薄壁注塑技术等（新兴材料）冲压锻造60%-70%铸造10%-15%10%5%注：图中仅列出布局轻量化的主要上市公司；黄色数字代表结构占比4

美利信核心推荐逻辑?深耕精密铝压铸件二十余年，绑定龙头享行业扩容红利。多年行业沉淀使公司在高真空压铸、高薄散热片压铸和高导热材料等高新技术方面达到国际水平。通信基站压铸件领域具有较高进入壁垒，公司是国内少有的能够提供全流程解决方案的企业之一，5G技术迭代驱动公司高成长。在续航焦虑与降低耗能需求下，新能源汽车轻量化大势所趋，在技术优势与优质客户资源的加持下，将享受行业扩容红利。?汽车领域：新能源大客户驱动成长，一体化压铸率先量产。2022H1比亚迪、特斯拉在汽车领域收入占比分别为23.1%/11.3%，比亚迪成为公司第一大客户，特斯拉汽车领域收入占比大幅提升。随着新能源渗透率提升及订单的放量，公司业绩有望持续增长。公司一体化压铸下车身结构件的批量交付与电池包压铸件的下线标志着公司掌握了超大型一体化压铸核心技术。我们预计2030年中国一体化压铸市场规模可达1,882亿元，随着募投项目的建设，公司产能扩张步伐加速，增量空间广阔。?通信领域：深度绑定TOP2，海外5G基站建设仍具较大空间。公司是、爱立信等通信设备龙头企业的核心供应商，、爱立信市场份额常年居全球前列。2023年中国将新建开通5G基站60万个，总数将超过290万个，我们预计2025年全球5G宏基站仅AAU单元铝合金压铸件市场规模可达197亿元，海外基站的建设将支撑业绩。小基站的逐步覆盖及6G的持续推进将给公司业务拓展带来新机遇。表：盈利预测?投资建议：公司深耕精密铝合金压铸件，客户结构优异，汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头，通信领域与爱立信、深度合作；公司基于核心技术优势，率先量产大型一体化压铸件；海外基站建设将持续支撑业绩，小基站趋势和6G进程赋予较大想象空间。我们预计公司2023-2025年营收40.5/48.3/60.6亿元，EPS分别为1.37/1.83/2.47元，按照4月28日收盘价28.98元对应PE分别为21.2/15.8/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。财务摘要2021A2022A2023E2024