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[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

金徽股份(603132.SH)

2023年12月06日

买入（首次）金徽股份（603132.SH）：资产

所属行业：有色金属/工业金属

当前价格(元)：12.96质地优良，整合加速发展

投资要点

证券分析师

翟堃

资格编号：s0120523050002金徽股份：铅锌资源丰富，员工持股助推高质量发展。金徽股份拥有丰富的铅锌

资源储量，赋存状态较好，具有资源禀赋优势。公司目前拥有3宗采矿权，分别

邮箱：zhaikun＠

为郭家沟采矿权、郭家沟南采矿权及谢家沟采矿权，3宗探矿权；拥有李家沟选厂、

张崇欣

明昊选厂。至2023H1，公司矿石采选能力168万吨/年，公司主营业务为有色金

资格编号：S0120522100003

属的采选及贸易，主要产品是锌精矿和铅精矿（含银）。2023年2月15日第一

邮箱：zhangcx＠

期员工持股计划完成股票购买，合计16,480,162股，占公司总股本的1.69%，成

研究助理交金额为210,789,143.05元（不含交易费用），成交均价为12.79元/股。公司实

谷瑜际控制人李明为参与员工持股计划的员工提供兜底保证。

邮箱：guyu5＠

江洛矿区整合值得期待。2023年8月26日，公司发布公告，与徽县人民政府签

市场表现署《战略合作框架协议》，就江洛铅锌矿区整合事宜进行全面战略合作，计划在江

洛矿区完成总投资额约50亿元，建设年采选能力300万吨规模的现代化矿山。按

金徽股份沪深300照公司目前168万吨的采选能力，300万吨产能完全落地后，公司采选规模将大

26%

幅提升179%。此外，公司拟以自有资金5000万元收购宏泰实业100%股权，为

17%

江洛镇选矿能力进行储备。宏泰实业主要经营铅锌矿浮选业务，为公司在江洛镇

9%

内开展业务提供选矿服务，且运距较短，运输便利，能有效降低运输成本，增加收

0%

益，有利于公司积极推动在当地的资源整合及综合利用。

-9%

-17%

2022-122023-042023-08盈利预测。产销量方面，我们预计未来3年郭家沟南铅锌矿以及郭家沟铅锌矿仍

维持满产，而新收购的谢家沟铅锌矿产能为18万吨，逐步爬坡，加之江洛矿区整

沪深300对比1M2M3M合增量。我们预计2023-2025年公司精矿中铅金属产量分别为2.08/2.45/5.51万

绝对涨幅(%)0.781.970.37吨，含锌金属量分别为5.94/6.92/14.92万吨，增量来自于公司上市时的募投项目。

相对涨幅