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2023年乳制品行业分析报告

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、全球看乳品：永不过时，具有类医药特征 PAGEREFToc351320236\h4

1、从可选走向必需，液态乳已成全球第二大饮品 PAGEREFToc351320237\h4

2、豆奶等替代品难以撼动乳制品整体发展 PAGEREFToc351320238\h4

3、乳制品作为健康载体，受益于收入增加与老龄化 PAGEREFToc351320239\h5

（1）引导始于儿童，乳制品营养、健康的观念深入心中 PAGEREFToc351320230\h5

（2）随收入增加，低收入者提升消费量、高收入者提高消费档次 PAGEREFToc351320231\h6

（3）台湾实例：2023年高端奶的销售比重开始超越普通奶 PAGEREFToc351320232\h8

（4）乳制品与老人需求有天然亲近优势，受益于人口老龄化 PAGEREFToc351320233\h9

二、中国情况：升级强劲，龙头企业迎来春天 PAGEREFToc351320234\h10

1、食品安全、送礼需求推动乳制品升级趋势强劲 PAGEREFToc351320235\h10

2、巴氏奶有新机遇，但常温奶的高端化仍为主要发展趋势 PAGEREFToc351320236\h13

（1）常温奶引领乳制品的第一次变革 PAGEREFToc351320237\h13

（2）未来，常温奶将继续主导市场，其高端化是主要趋势 PAGEREFToc351320238\h14

（3）巴氏奶中长期有望“小幅扩张+逐步升级” PAGEREFToc351320239\h17

3、乳制品进入大品牌时代，强者有望愈强 PAGEREFToc351320230\h18

（1）龙头企业护城河之一：品牌信任度高，看好伊利、贝因美等 PAGEREFToc351320231\h18

（2）龙头企业护城河之二：掌控奶源、渠道布局广，伊利优势突出 PAGEREFToc351320232\h19

（3）龙头企业护城河之三：新品研发和营销资源强，享受消费升级 PAGEREFToc351320233\h20

4、龙头企业高端品占比超20%，盈利敏感度提升 PAGEREFToc351320234\h21

三、竞争态势趋缓，企业销售费用率有望下降 PAGEREFToc351320235\h21

1、2023年以前，乳制品行业竞争异常激烈 PAGEREFToc351320236\h21

2、2023年中粮全面接手蒙牛，行业竞争更为理性 PAGEREFToc351320237\h23

3、空调启示：理性竞争后，龙头企业盈利及股价表现突出 PAGEREFToc351320238\h23

四、乳制品龙头企业13PE有望超越25倍 PAGEREFToc351320239\h24

1、巴菲特收购启示：长期稳健企业可享估值溢价 PAGEREFToc351320230\h24

2、盈利趋势向好的企业，市销率也是重要参考因素 PAGEREFToc351320231\h25

一、全球看乳品：永不过时，具有类医药特征

1、从可选走向必需，液态乳已成全球第二大饮品

乳制品工业在欧美等发达国家存续时间在百年以上，随着亚洲、非洲、拉丁美洲等发展中国家人均收入提升，液态乳也逐步成为这些国家人民生活的必需品。公开资料显示，2023年全球液态乳的消费总量为2628亿升（不包括豆奶及其他乳制品的替代品），约占饮料消费总量的18.1%，仅次于茶和咖啡，是全球第二大饮品。

即使在欧美等成熟市场，液态乳的消费量也基本保持平稳，2023-2023年，预计北美液态乳消费量将从350亿升增长至400亿升；西欧液态乳消费量略有下降，但人均消费量仍然保持全球第一。

2、豆奶等替代品难以撼动乳制品整体发展

由于饮食习惯的不同，各个国家食品偏好存在较大差异，乳制品是为数不多全球普遍消费的食品之一。虽然出现了豆奶、米浆、坚果露等乳制品的替代品，豆奶在许多发达国家也被视为健康、营养、自然的饮品，但是与乳制品巨大消费量相比，是微不足道的。

2023年，全球液态乳消费量为2628亿升，豆奶、米浆等液态乳替代品消费量仅为215亿升，不足液态乳消费量的10%。其中，2023年发达国家（包括日本、韩国）豆奶消费量为18亿升，约占这些国家液态乳消费量的2.1%。即使是饮食