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[Table_IndustryInfo]
2023年11月03日
证券研究报告•行业研究•美容护理
化妆品行业2023年三季报总结
Q3
投资要点
[Table_Summary]
行业整体回顾:23Q3美妆板块仍然表现为弱复苏态势,1-9月国内化妆品零售
额累计同比增长6.8%,与社零增速持平,单9月同比增长1.6%,远低于19-20
年的双位数增速,化妆品终端消费需求仍未见明显恢复。今年双11预售首日
李佳琦成交额同比下滑超30%,超头效应减弱,美妆消费渠道有望迎来新一轮
变革。
23年三季报总结:23年前三季度化妆品板块营收-8.9%,归母净利润+41.1%,
收入端仍承压,利润端恢复性增长进一步提速。23Q3收入同比-19.6%,归母
净利润同比+186.3%,去年同期受外部宏观环境影响,化妆品行业库存压力较
大普遍加大了折扣力度,今年三季度部分企业经过渠道和产品结构调整提升盈
利能力,低基数效应下利润端实现高弹性修复。前三季度化妆品板块毛利率和
净利率均有较大幅度提升,同时销售费用率也有明显增加。
子板块表现:23Q3原料商科思股份依然延续高增态势,防晒剂原料赛道依然
维持高景气度,公司已建立较强优势壁垒,龙头红利尽显。品牌商分化加剧,
丸美股份、珀莱雅、水羊股份等实现双位数增长,华熙生物、敷尔佳等则出现
下滑,国货格局正重新构建。加工商在低基数效应下利润端有所修复,但整体
订单量仍未见明显起色,收入端持续承压。运营商仍未走出困境,国际品牌代
理业务日渐式微,往宠物、个护、食品等品类拓展的公司抗风险能力更强。
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投资策略与重点关注个股:今年以来国内美妆终端消费处于弱复苏态势,零售
额未见明显修复,作为可选消费受宏观环境波动影响较大。另外国货美妆企业
梯队分化加剧,珀莱雅作为龙头企业延续高增态势,丸美股份、福瑞达、水羊
股份等品牌商实现逆势高弹性增长,分别作出了渠道调整、产品结构优化、收
并购等措施,带动盈利能力进一步改善,上海家化、贝泰妮等稳健增长,期待
后续经营表现。另外产业链中上游环节整体较为承压,除防晒剂原料商科思股
份在供需两旺的高景气度赛道高速增长外,加工、代运营等环节均表现较弱。
推荐关注珀莱雅(603605):国货化妆品龙头地位稳固,品牌化优势显著,增
长趋势稳定,长期发展确定性强;福瑞达(600223):剥离地产业务全力聚焦
主业大健康产业发展,化妆品业务已成为主要营收贡献来源,组织架构调整优
化后预计将更加顺应化妆品行业趋势,旗下两大品牌瑷尔博士和颐莲定位清晰、
品牌力强,后续表现值得期待;丸美股份(603983):经历产品和渠道调整后
成效显著,抖音实现高爆发,主品牌丸美精简长尾SKU后盈利能力提升,彩
妆品牌恋火仍处快速发展期增速不减,老牌国货换发新生命力。
风险提示:国内美妆市场竞争加剧、美妆消费恢复不及预期、美妆销售渠道趋
势性变动。
请务必阅读正文后的重要声明部分
化妆品行业2023年三季报总结
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