第十二章 养老保险基金投资风险管理.pptx

第十二章 养老保险基金投资风险管理;本研究基于以下前提：;一、风险约束机制的设计—由谁来管理养老基金投资组合;以上三种模式中，我们认为，中国现阶段应采用由受托人选择投资管理人的全部委托投资管理模式。因为任何一项投资活动都与风险相伴而行。即使是传统意义上的固定收益投资，如银行存款、购买国债等，也会因利率的市场化而存在风险。如果受托人并非专业投资机构，不具备一定的投资管理能力，则其投资效率和收益必然与养老基金投资运营的初衷相佐。世界各国养老基金管理的经验也证明了这点。受托人只需将基金资产全部委托给其选择的投资管理人，采用严格监管以及更换投资管理人的方式给予其经营压力，受益人便可通过投资管理人的竞争得到较高的回报和良好的服务。;这种模式最终能否使养老基金真正保值增值，关键还在于对受托人、投资管理人以及保管人做出合理定位。;受托人的定位;我国应当选择哪一种受托人制？;投资管理人的定位;在第一种情况下，由于我国以法律形式对金融分业经营进行了明确规定，养老保险基金的投资只能委托已由有关部门正式确定了基金管理资格或资产管理资格的金融机构来进行，才能使其运作具有法律保证，与现有的监管制度相吻合。;目前，一些金融机构如银行、保险公司、信托投资公司等，就无法参与养老基金投资管理，随着加入WTO后诸多条件的成熟，各金融机构虽然可以开展多种业务经营，但其所从事的基金管理和资产管理业务也必须由单独成立的独立法人进行专业经营，并在机构设置、信息披露、软硬件设施上符合相关要求，才能担当养老基金投资管理人角色。这时的混业经营实际上已经转变为专业经营。;在第二种情况下，只要专业基金管理公司或资产管理公司将其接受的养老基金资产管理业务，或由养老基金购买的基金产品与其拥有的其他资产管理业务或基金产品实行分帐管理，在符合有关资格认定标准的条件下，则有可能充当养老基金投资管理人。;第三种情况则是成立专门的养老基金管理公司。由这种专营机构充当投资管理人，可以规避上面两种情况下的政策风险和道德风险。存在的问??，是一方面新设立机构需耗费一定的开发成本，另一方面，即使对新机构的资格认定可通过对其股东的考察来实现，但其内部管理制度与专业管理团队的良好运转也需要一定磨合时期，这会对其初期的经营绩效产生影响。;保管人的定位;二、风险监督机制的设计—养老基金投资监管架构

监管主体及相关当事人权利义务监管内容;监管主体及相关当事人权利义务;受益人作为依法享有获取养老金权利的人，享有与投保人同样的权利。

受托人接受投保人委托，负责基金投资管理运营，并对受益人负责。受托人既要接受监管机构的监督管理，也要对投资管理人和保管人的进行选择和监督。其根本宗旨是保障受益人利益。;投资管理人接受受托人委托，按照签订的资产管理协议，审慎地投资运作基金资产。投资管理人要接受监管机构、受托人、保管人、中介机构以及市场的监管与监督。

保管人接受受托人、投资管理人委托，代为安全保管基金资产。投资保管人要受到监管机构、受托人、投资管理人、中介机构以及市场的监管与监督。

中介机构是公开的、权威的、独立的专业性机构，如独立审计机构、独立精算机构、独立信用评级机构等。;监管内容;资格监管。所有投资运营机构均需通过资格认定。政府监管机构负责对受托人、投资管理人、保管人的资格予以认定和注册，定期或不定期地对其投资运营、内部风险控制等情况给以监督，对其违规操纵市场行为加以调查。一旦发现其经营管理中有违反相关法规、制度的事件，政府监管机构将对其施行暂停资格直至取消资格的处罚。资格监管的整个过程包括资格认定、资格年检、资格注销三个方面。;日常监管。日常监管包括现场监管与非现场监管两个方面。现场监管是监管机构定期或不定期派人到运营机构对其日常经营活动所进行的全面检查或专项检查。非现场监管是监管机构利用各种信息渠道收集被监管机构投资运营情况，运用多种数量经济模型对这些信息进行综合、分析、比较，实现对其运营合规性的监督。;道德风险监管。规范运作是证券市场长期稳定发展的基本保证。监管机构对公司操纵业绩和题材，或不按规定及时披露应该披露的信息，或通过对倒拉抬等手法操纵市场价格等道德风险，一方面要进一步完善监管法规和监管技术系统，及时预警、跟踪和认定，另一方面要加强监管力度，加强从业人员职业道德教育，以制度控制风险，以规范替代违规，以理性排除投机。防范道德风险，强化市场信用基础，增强投资者信心，降低证券市场整体运行风险，才是保护投资者利益的根本所在。;内部控制

各投资运营机构建立相互制衡的完善的内控机制，是有效管理和控制养老基金投资运营风险，防范关联交易和内部人控制的重要环节。养老保险基金投资运营机构必须是按现代企业制度要求建立起来的规范化的股份制公司；必须是真正意义上的法人实体；必