(可编辑报告)证券行业市场前景及投资研究报告：经济转型引擎，周期与成长性投资策略分析博爱高-重视PPI拐点后的增量机会.pptx

%%%%重视PPI拐点后的两类增量机会2023-08-12%%1%% %%%%目 录01 历史PPI拐点的线索PPI见底后的增量机会02%%3%% %%%核心结论1、PPI有望见底。1）中高频数据逐渐企稳；2）随着基数效应走弱，PPI降幅逐渐收窄；3）在悲观假设下，6月为本轮PPI低点。2、PPI见底后的两类增量机会。1）胜率角度，把握价格端收益行业，主要集中在中游制造业；2）赔率角度，把握低capex、低库存、高杠杆行业，关注TMT+消费+工业品。4 %%%%01历史PPI拐点的线索%%5%% %%%月是今年市场分水岭，政策预期稳定助于风险偏好抬升图：7月以来，总量和结构政策密集发布资料：Wind，中国政府网，中国人民银行，长江证券研究所6 %%%%随着宏观预期转向稳定，轮动速度虽仍高，但边际放缓图：近期行业轮动指数下降资料：Wind，长江证券研究所%%7%% %%%中高频数据企稳：地产在政策指引下，或缓慢改善图：新房开工增速上或不会进一步恶化图：新房成交逐步改善（万平方米）资料：Wind，长江证券研究所8 %%%%中高频数据企稳：海外制造业PM 或将触底图：本轮海外主要国家PMI已低于2012年最低点，后续海外经济企稳有望带动外需恢复图：沙特原油产量继续收紧，原油价格有所反弹资料：Wind，长江证券研究所%%9%% %%%PP 有望见底，类比2012Q 、2015Q 、2019Q4图：本轮或更接近地产销售同比持平，PPI磨底的状态地产销售强劲PPI磨底地产销售企稳地产销售同比持平PPI磨底本轮PPI磨底地产销售同比持平？PPI磨底？资料：Wind，长江证券研究所10 %%%%情景假设 环比外推 ：虽然基数效应将减弱，但PP 降幅仍将收窄图：往后看，虽然基数效应影响逐步消失，但情景假设下，6月或仍是本来PPI拐点乐观估计：假设环比0.5%（历史环比75%分位）中性估计：假设环比不变悲观估计：假设环比-0.32%（历史环比25%分位）悲观假设下，6月PPI已为底部资料：Wind，长江证券研究所%%11%% %%%情景假设 油铜外推 ：油铜价跌破201 年低点，PP 或仍高于 月图：PPI走势和大宗商品价格高度相关资料：Wind，长江证券研究所12 %%%%情景假设 油铜外推 ：油铜价跌破201 年低点，PP 或仍高于 月图：不同商品价格假设下，6月或为本轮PPI底部由于PPI走势和大宗商品高度相关，因此我们使用原油和铜价拟合PPI，简单假设其他扰动因素不变，得到不同情景下的原油和铜价格，对应的年内PPI预测：假设1：Brent原油和铜保持当前价格不变(88美元/桶，8349美元/吨），在此情景下年内PPI有望走出负区间假设2：原油和铜价回到2010年以来50%分位的水平（56美元/桶，6878美元/吨）假设3（悲观假设）：假设原油和铜价回落到2019年低点（ 60美元/桶，5652美元/吨），在此悲观假设的情景下，6月依然为本轮PPI底部资料：Wind，长江证券研究所%%13%% %%%情景假设 油铜外推 ：油铜价跌破201 年低点，PP 或仍高于 月图：油铜外推，不同铜价和油价对应今年8月-12月的PPI最低点2019年铜价低点：5652美元/吨当前铜价：8349美元/吨铜价假设（美元/吨）8-12月PPI低点（%）8,5008,0007,500-0.57,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,000当前油价：88美元/桶908580857065-0.1-0.4-0.8-0.4-1.5-1.9-2.2-2.6-3.0-3.3-3.7-4.0-4.4-0.3-0.7-1.0-0.7-1.7-2.1-2.5-2.8-3.2-3.6-3.9-4.3-4.6-0.8-1.1-1.5-1.1-2.2-2.6-2.9-3.3-3.7-4.0-4.4-4.8-5.1-1.0-1.4-1.7-1.4-2.5-2.8-3.2-3.5-3.9-4.3-4.6-5.0-5.4-1.3-1.6-2.0-1.6-2.7-3.1-3.4-3.8-4.1-4.5-4.9-5.2-5.6-1.5-1.9-2.2-1.9-2.9-3.3-3.7-4.0-4.4-4.7-5.1-5.5-5.8-1.7-2.1-2.5-2.1-3.2-3.5-3.9-4.3-4.6-5.0-5.3-5.7-6.1-2.0-2.3-2.7-2.3-3.4-3.8-4.1-4.5-4.9-5.2-5.6-5.9-6.3-2.2-2.6-2.9-2.6-3.6-4.0-4.4-4.7-5.1-5.5-5.8-6.2-6.5-2.4-2.8-3.2-2.8-3.9-4.2-4.6-5.0-5.3-5.7-6.1-6.4-6.8-2.7-3.0-