(可编辑报告)证券行业市场前景及投资研究报告：经济转型引擎，周期与成长性港股消费行业市场前景及投资研究报告：VUCA时代确定性.pptx

证券研究报告海外2023年09月22日港股消费中期总结报告：寻找VUCA时代的确定性评级：推荐(维持)1 重点关注公司及盈利预测收入（亿元）净利润（亿元）PE（X）重点公司代码公司名称李宁2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E评级02331.HK298.5349.1402.644.854.4113.214.511.055.128.43.567.618.615.320.613.76.912.3买入02020.HK01368.HK01361.HK02313.HK09896.HK02373.HK00291.HK06979.HK01696.HK安踏体育特步国际619.3150.381.3716.7178.692.8811.4209.4105.3363.1209.132.996.711.69.3130.417.512.866.733.94.524.216.98.217.911.56.0买入买入买入买入买入买入买入/361度申洲国际280.7143.022.0322.5180.027.143.722.52.622.526.78.6825.020.18.117.921.16.6020.816.86.514.717.75.0618.313.05.2名创优品美丽田园医疗健康华润啤酒422.270.9463.486.2504.8104.46.252.117.00.562.720.40.671.126.40.7珍酒李渡复锐医疗科技4.15.1/资料：Wind资讯，国海证券研究所，珍酒李渡、复锐医疗科技为Wind一致预期，其余为国海证券预测（股价单位为港币，复锐医疗科技财务单位为美元，其余财务单位为人民币，采用股价日期为9月22日，汇率采用2023年9月22日1港元=0.91753元人民币）。相关报告《海外奢侈品行业深度：中产消费承压，拥抱顶奢价值（推荐）*海外*马川琪，杨仁文》——2023-08-30《日本M型消费研究一：微利时代大生意（推荐）*海外*马川琪，杨仁文》——2023-04-112 核心提要? 运动鞋服——下游品牌与中游制造：渠道库存持续消化，看好下半年需求修复?李宁：利润超预期，专业跑步品类表现亮眼，折扣和库存同比稳定。1）收入业绩：2023年上半年，集团收入同比+13%至140.2亿元人民币，归母净利润同比-3.1%至21.21亿元。上半年集团跑步品类表现亮眼，终端销售良好，跑步品类零售流水同比+33%；2）盈利能力：2023H1集团整体毛利率48.8%，较去年同期-1.2pct，主要系电商折扣加深及DTC占比下降。费用率提升下，公司净利率为15.1%，较去年同期-2.5pct。?安踏体育：利润率大超预期，集团降本增效显著，FILA重回正常增速和利润率，上半年产品线调整顺利，高端品牌迪桑特/可隆同比大增。1）收入业绩：2023H1安踏集团主营业务收入296.5亿元，同比+14.2%，归母净利润47.5亿元，同比+32.3%，其中安踏牌/FILA/迪桑特、可隆等其他品牌分别收入141.7/122.3/32.5亿元，同比+6.1%/13.5%/77.6%；2）盈利能力：集团整体毛利率达历年最高水平63.3%，较去年同期+1.3pct，其中安踏牌/FILA/迪桑特、可隆等其他品牌的毛利率分别为55.8%/69.2%/73.4%，较去年同期+0.7/+0.6/-0.8pct。安踏品牌毛利率提升主要是DTC占比增加，FILA品牌采取降库存举措后新货售罄率显著提高，带动整体折扣提升，毛利率改善明显。经营利润率 25.7%，增长3.4pct。3）库存方面：公司存货64.9亿，同比-20.8%，所有品牌库存水平均有明显改善，公司2023H1平均存货周转天数145天，较去年同期-21天，回归健康水平。4）Amer sports方面：上半年，Amer 收入132.9亿元，同比+37%，EBITDA17.8亿元，同比+149%。??特步国际：H1实现稳健增长，基本符合预期，索康尼实现利润贡献，新品牌加速成长。1）收入业绩：2023H1特步集团主营业务收入同比+14.8%达65.2亿元，归母净利润同比+12.8%达6.7亿元，其中特步主品牌/时尚运动/专业运动收入分别为54.3/7.5/3.4亿元，同比+10.9%/+18.9%/+119.9%； 2）盈利能力：功能性产品贡献增加，公司整体毛利率明显改善，2023H1公司毛利率为42.9%，较去年同期+0.9pct，其中大众运动/时尚运动/专业运动毛利率分别为43.1%/42%/42%，较去年同期+0.9/+2.2/-2.2pct；净利率10.2%，较2022H1-0.2pct，主要与运动会赞助及签约代言人后AP费用率显著提升有关。361度：童装及线上业务