(可编辑报告)比亚迪-市场前景及投资研究报告-技术赋能产品迭代，垂直供应优势.pptx

证券研究报告（优于大市，维持）比亚迪（002594）：技术赋能产品迭代，垂直供应优势显著2023年8月20日 概要1. 电池起家，成长为新能源整车龙头企业2. 全产业链布局新能源核心零部件3. 坚持研发与创新，引领电动化上半场4. 发力布局智能化5. 多品牌构建丰富的产品矩阵，涵盖各细分市场6. 盈利预测2 1. 电池起家，成长为新能源整车龙头企业比亚迪成立于1995年，致力于创建新能源整体解决方案。公司成立初期的主业为消费电池制造，分别于2000年、2002年成为MOTOROLA、NOKIA的第一个中国锂离子电池供应商。2003年公司收购西安秦川汽车，正式进军汽车行业。经过20多年的发展，公司已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局，业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域。图：公司历史沿革3资料年年报，：比亚迪官网、比亚迪2021年年报、比亚迪2022证券研究所 1. 电池起家，成长为新能源整车龙头企业汽车与手机部件及组装是公司的主要业务。根据公司2022年年报，2022年起二次充电电池及光伏分部业务并入汽车及相关产品。2022年公司的汽车、手机部件及组装的营收占比分别为77%/23%，合计约90%。得益于公司汽车销量的提升，2022年公司汽车业务收入达3247亿元，同比增长47%。毛利率：2022 年公司毛利率为17.0%，同比增长4.0 pct。分板块看，汽车、手机代工、其他主营业务的毛利率分别为20.4%/6.1%/12.0%。图：公司近年主营业务结构（%）图：公司近年主营业务毛利率（%）汽车二次充电电池手机部件及组装等其他主营业务其他主营业务100%二次充电电池手机部件及组装等汽车30%25%20%15%10%5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%77%58%54%52%50%0%2018201920202021202220182019202020212022资料：Wind，证券研究所4 1. 销量快速攀升，22年同比增长1.5倍2003年比亚迪进入汽车行业，2022年宣布停售燃油车。2022年公司实现汽车销量187万辆，同比增长1.5倍。2023H1公司实现汽车销量126万辆，同比增长94%。图：公司汽车销量及YOY汽车销量（万辆，左轴）YOY（右轴）20018016014012010080200%150%100%50%60400%200-50%5资料：中汽协，证券研究所 1. 23H1市场份额超35%2020年-2023H1公司在国内新能源乘用车市场的份额稳居第一。根据乘联会数据，比亚迪在国内新能源乘用车市场的份额从2020年的15.6%提升至2023H1的35.2%。2020年至今，比亚迪稳居国内新能源乘用车市场份额第一，2022年、2023H1比亚迪的市场份额均是第二名特斯拉的2倍多。图：比亚迪在新能源乘用车市场的份额图：近年新能源汽车市场份额TOP5车企40%2020202120222023H135.2%1 比亚迪 15.6% 比亚迪 18.1% 比亚迪 28.6% 比亚迪 35.2%28.6%30%20%10%0%上汽通用五菱特斯拉中国特斯拉中国特斯拉中国234514.1%11.7%6.6%14.6%13.7%4.9%10.9%9.4%5.1%4.2%13.4%5.9%4.4%4.0%18.1%15.6%特斯拉中国上汽通用五菱上汽通用五菱广汽埃安上汽乘用车上汽乘用车吉利汽车上汽乘用车广汽埃安长城汽车广汽埃安长安汽车5.1%4.1%2020202120222023H1资料：乘联会，证券研究所6 1. 营收规模快速增长，2022年利润高增营收：受益于新能源车销量高增，公司2022年实现营收4241亿元，同比增长96%。公司收入规模快速增长，2017-2022年的5年CAGR达到32%。利润：2022年公司实现归母净利润166亿元，同比增长4.5倍，2017-2022年的5年CAGR高达33% 。图：比亚迪近年营业收入及YOY图：比亚迪近年归母净利润及YOY营业收入（亿元，左轴）YOY（%，右轴）归母净利润（亿元，左轴）YOY（%，右轴）96%446%45004000350030002500200015001000500100%80%60%40%20%0%180160140120100806040200500%400%300%200%100%0%162%23%38%23%-2%-32%2018-42%2019-28%20210-20%-100%2018201920202021202220202022资料：Wind，证券研究所7 1. 创始人股权稳定创始人股权比例稳定，公司实控人为王传福先生。截至2023年3月31日，公司第一大股东HKSCC NOMINEES LIMI