(可编辑报告)证券行业市场前景及投资研究报告：经济转型引擎，周期与成长性.pptx

证券研究报告 | 2023年08月07日经济转型的引擎，周期与成长性共舞——证券行业分析框架行业研究 · 行业专题非银金融 · 证券投资评级：超配（维持评级） 目录业务模式财务分析驱动因素个股分务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 为什么要活跃资本市场？? 鼓励生产创新需要图：新兴技术和模式需要权益融资支持资料来源：Gartner ，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 为什么要活跃资本市场？? 降低杠杆水平需要图：我国实体企业杠杆率持续走高资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 为什么要活跃资本市场？? 实现共同富裕需要图：我国居民财富占世界总财富已接近20%图：我国居民近期存款显著增加资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 水活鱼跃，市场长牛图：注册制助力美国资本市场1980年后长牛催化剂：1、后“沃尔克”时代利率下行周期；2、第二次婴儿潮带动劳动力增长；3、计算机与互联网技术创新与应用；4、全球化与去管制周期资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 居民存款入市利于资本市场走强图：注册制吸引增量机构资金入市带动长牛行情? “稳中求进”下整体扩容速度相对可控，预计注册制下市场扩容不会对市场产生显著“抽水效应”。? 通过收购未上市企业成长性股权，利用二级市场高估值进行套利的模式未来更困难，预计小盘股、重组股流动性和估值中枢将下降。? 市场将给“确定性”更高溢价，价值投资理念加强。? 长期内市场优胜劣汰功能将加速显现，A股有望迎来真正的“慢牛”“长牛”行情。机构资金入市社保基金与养老金入市保险资金与银行理财资金入市……图：过去A股主要指数波动大且赚钱效应弱由以散户投资者向以机构投资者为主体进行转化资本市场逐步走出慢牛行情资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理5资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 券商业务分析-业务分类? 资本市场是经济的枢纽，证券公司则是资本市场的枢纽。券商的本质是中介，通过创设和交易证券来连接企业、个人投资者与机构投资者。资料来源：中国证券业协会，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 券商业务分析-收入结构? 证券行业发展整体呈现综合化趋势，近几年经济、资管、投行等轻资本业务收入占比整体呈上升趋势，但长期并不呈现增长态势。图：证券行业收入结构图100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2013201420152016201720182019202020212022经纪业务 投行业务 资管业务 自营+利息 其他资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 券商业务分析-发展方向?证券公司的三大中介业务都面临着转型压力，有着自身的转型方向。资料来源：中国证券业协会，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 券商业务分析-经纪业务? 传统经纪业务的弹性正在逐步消失，近10年股基日均交易金额CAGR为27%，而代理买卖证券业务的收入CAGR仅为6%。由于经纪业务竞争激烈，佣金率每年以10%-20%的比率下降，2022年佣金率为0.023%。图：股基日交易额及代理买卖证券业务趋势图：佣金率呈下降趋势120001000080006000400020000300025002000150010005000.090%0.080%0.070%0.060%0.050%0.040%0.030%0.020%0.010%0.000%02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022股基日均交易金额（亿元）代理买卖证券业务收入（亿元）佣金率资料来源：wind,国信证券经济研究所整理资料来源：wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 券商业务分析-财富管理? 财富管理转型的实质是收入由基于交易转向基于客户资产规模。目前券商财富管理业务的费率普遍在0.3%-0.8%之间，是佣金率10-30倍。? 2020年证券行业财富管理收入（含代销与投资咨询）182.41亿元，同比增长98.57%，与代理买卖证券业务收入的比重为15.7%，今年有望超25%。资料来源：天天基金，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 券商业务框架-投行