第二章财务理价值观念.pptxVIP

第三节 财务估价 一、债券估价 企业运用债券形式从资本市场上筹资 ， 必须要知道它如何定价。 (一)债券的概念 (1)债券 。债券是发行者为筹集资金 ， 向债权人发行的 ， 在约定时 间支付一定比例的利息 ， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。 (2)债券面值 。债券面值是指设定的票面金额 ， 它代表发行人借入 并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 1 (3)债券票面利率 。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向 投资者支付的利息占票面金额的比率 。票面利率不同于实际利率。 实际利率通常是指按复利计算的一年期的利率 。债券的计息和付 息方式有多种 ， 可能使用单利或复利计息 ， 利息支付可能半年一 次、一年一次或到期日一次总付 ， 这就使得票面利率可能不等于 实际利率。 (4)债券的到期日 。债券的到期日指偿还本金的日期 。债券一般 都规定到期Et ， 以便到期时归还本金。 2 （二） 、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所 支付的款项的现值 。计算现值时使用的折现率 ， 取决于当前 的利率和现金流量的风险水平。 3 1． 债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本 金 。按照这种模式 ， 债券价值计算的基本模型是： 或pv= I(P/A, i,n)+ M(P/F, i,n) 式中 PV--债券价值； I--每年的利息； M —— 到期的本金； i——贴现率； n——债券到期前的年数。 4 例： 某公司拟于01年2月1日发行面额为1000元的债券 ， 其票 面利率为8% ， 每年2月1日计算并支付一次利息 ， 并于5年后 的1月31日到期 。 同等风险投资的报酬率为10% ， 则债券的 价值是多少？（答案： 924.28元） 5 2． 债券价值与必要报酬率 当投资者必要报酬率高于票面利率时债券价值低于票面价 值 ， 此时债券将折价出售； 当投资者必要报酬率低于票面利率时债券价值高于票面价 值 ， 此时债券将溢价出售； 当投资者必要报酬率等于票面利率时债券价值等于票面价 值 ， 此时债券将平价出售。 6 前例 某公司拟于01年2月1日发行面额为1000元的债券 ， 其票 面利率为8% ， 每年2月1日计算并支付一次利息 ， 并于5年后的 1月31日到期 。若同等风险投资的报酬率为8% ， 则债券的价值 是多少？（1000元） 若同等风险投资的报酬率为6% ， 则债券的价值是多少？ （1084.29元） 7 例： 某一两年期债券 ， 每半年付息一次 ， 票面利率8％ ， 面值1 000元 。假设必要报酬率是8％ ， 计算其债券价值。 由于债券在一年内复利两次 ， 给出的票面利率是以一年为计息期 的名义利率 ， 也称为报价利率 。实际计息是以半年为计息期的实 际利率 ， 即8％的一半即4％ ， 也称“周期利率 ”。 同样如此 ， 由 于债券在一年内复利两次 ， 给出的必要报酬率也是名义必要报酬 率 ， 实际的周期必要报酬率为8％的一半即4％ 。 8 由于票面利率与要求的必要报酬率相同 ， 该债券的价值应当 等于其面值(1 000元) 。验证如下： PV=PV(利息)+PV(本金) =40（P/A ， 4% ， 4） +1000（P/F ， 4% ， 4） = 1000 结论： 必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则。 如债券印刷或公告后必要报酬率发生了变动 ， 可以通过溢 价或折价调节发行价 ， 而不是修改票面利率。 报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次数得出 ， 已形成惯例。 9 3 、债券价值与到期时间 前例： 某公司拟于01年2月1日发行面额为1000元的债券 ， 其票面利 率为8% ， 每年2月1日计算并支付一次利息 ， 并于5年后的1月 31日到期 。 同等风险投资的报酬率为10% ， 如到期时间缩短 到2年则债券价值多少？（965.24） 如必要报酬率为6% ， 到期时间缩短到2年则债券价值多少？ （1036.67） 10 如必要报酬率为8% ， 到期时间缩短到2年则债券价值多少？ （1000） 到期5年 ， 必要报酬率8%上升10% ， 债券价值由1000降为924.28， 下降了7.6% ， 到期2年 ， 必要报酬率8%上升10% ， 债券价值由 1000降为965.24 ， 下降了3.5%. 11 结论： 债券价值不仅受必要报酬率的影响 ， 而且受债券到期时间 的影响 ， 在必要报酬率保持不变的情况下 ， 不论其高于或低于 票面价值 ， 债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券棉值靠近 ， 至到期日债券价值等于债券面值； 在必要报酬率