杜邦分析法2完整版.pptx

杜邦分析法 分解分析过程 ♦ 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 ♦ 2010年的净资产收益率 = 15.91%×1.56=24.84% ♦ 2009年的净资产收益率 = 16.63%×1.43=23.78% ♦ 经过分解表明 ， 2010年总资产净利率降低 ， 净资产收益率的提高主要提高权益乘数带来 的。 ♦ 对资产净利率进行分解： ♦ 总资产净利率=销售净利润率×总资产周转率 ♦ 2010年的资产净利率=29.35%×0.54= 15.91% ♦ 2009年的资产净利率=31. 15%×0.53= 16.63% ♦ 通过分解可以看出 ， 2010年资产净利率降低 的原因： 由销售净利润率降低 ， 说明该公司 盈利能力减弱 ♦ 对销售利率进行分解： ♦ 销售净利率=净利润÷销售收入 ♦ 2010年的销售净利率 =4562056835.685=29.35% ♦ 2009年的销售净利率 =3466668431.51/11129220549.61=31. 15% ♦ 通过分解可以看出 ， 2010年五粮液大幅度提 高了销售收入 ， 但是净利润的提高幅度相比 不大 ， 分析其原因是成本费用增多 ， 下面对 全部成本进行分解 ♦ 对全部成本进行分解： ♦ 全部成本=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务 费用 ♦ 2010年的全部成本 =6255360000+1803230000+1561850000- 192471000=9427969000 ♦ 2009年的全部成本 =4659245000+1164150000+838973000- 109732000=6552636000 ♦ 通过分解可以看出 ， 2010年五粮液的成本大幅度增 加 ， 主营业务成本 ， 其中营业费用和管理费用都增 加了不少 ♦ 导致权益利润率小的主原因是全部成本 过大 。也正是因为全部成本的大幅度提 高导致了净利润提高幅度不大 ， 而销售 收入大幅度增加 ， 就引起了销售净利率 的减少 ， 显示出五粮液的销售盈利能力 的降低 。 资产净利率也降低 ， 净资产收 益率的提高主要提高权益乘数带来的。 总资产周转率=销售收入/总资产总额 平均权益乘数=平均总资产/平均股东收益= 1/（ 1- 资产负债率） 二 、五粮液公司存在的问题 五粮液的销售净利率在三个公司中最低 ， 比泸州老窖低了24 个百分点 。作为中国酒业的龙头企业之一 ， 公司的报表上却 并未反映出行业的高景气度 ， 五粮液的利润究竟落到哪里去 1 利润哪儿去了 ♦ 五粮液上市公司下面有生产子公司、销售公司 ， 集 团下面有进出口公司 。产品从上市公司销售公司出 去 ， 五粮液主品牌产品全部给集团进出口公司 ， 后 者加价后外售 。银基的出口酒部分从集团进出口公 司拿 ， 是唯一 的出口酒代理商 ， 只出口 ， 所以拿货 价格较低 。银基控股销售五粮液酒的毛利率高达 60.38% ， 这一数字高于五粮液年报中披露的公司平 均毛利率54.69% 。换言之 ， 上市公司通过向集团控 股的进口公司销售所获得的收益远远低于银基控股 的收益。 2 神秘的大客户 ♦ 银基控股有一个神秘的大客户 。这个大客 户的采购额在2007年度及2008年上半年占 银基控股总收入的54. 1%和50.7% ， 占银 基控股国际销售收入的97.5%和76.6%。 这就是说 ， 这个大客户几乎采购了银基控 股用于国际销售的所有五粮液酒 。从五粮 液2008年年报中可以得知 ， 上市公司卖给 进出口公司专门用于出口的五粮液酒总值为 ♦ 1.65亿元 ， 还不及神秘大客户销售的四分之 一 。 ♦ 更为神秘的是 ， 在银基控股的招股书中并 没有披露这个大客户的情况 ， 甚至连这家公 司的名称都未曾提及。 3 利润后门 ♦ 五粮液的产品只有不到一半是由上市公司控 股的供销公司进行销售 ， 另一半是由集团控 股的进出口公司销售 ， 这个一半是指销售额 还不是销售量 ， 从银基控股能拿到较低进货 价格的情况看 ， 集团销售量可能远大于一半。 ♦ 另一方面 ， 五粮液长期以来一直不十分重视 自有销售渠道的开发与建设 ， 而是以让利给 经销商的形式来获得销售收入的支持。 三 、五粮液问题的改革 ♦ 从以上问题看出 ， 五粮液应向竞争对手学习， 加强团购客户的开发 ， 减少经销商数量 。在 上市公司的控股下 ， 从销售公司购买 ， 而不 是由集团控股的进